国盛证券-洽洽转债投资价值分析：坚果炒货行业领军者，建议积极申购-201018

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2020年10月16日，洽洽食品发布可转债发国盛证券行公告，计划发行13.4亿元。

其中4.9亿元用于滁州洽洽坚果休闲食品项目，2.6亿元用于合肥洽洽工业园坚果柔性工厂建设项目，1.7亿元用于长沙洽洽食品二期扩建项目，1.4亿元用于洽洽坚洽洽转债投资价值分析果研发和检测中心项目，2.8亿元用于补充流动资金。

起始转股价60.83元，10月15日平价99.0元，债底为9坚果炒货行业领军者1.3元，纯债YTM3.17%，申购安全垫较好。

10月15日，洽洽食品收盘价为60.24元，对应洽洽食品转债平价99.0元；债底方面，使用6年期AA中债企业债到期收益率作为建议积极申购折现率，债底为91.3元；纯债YTM为3.17%，申购安全垫较好。

国盛证券瓜子、坚果双轮驱动。

洽洽食品成立于2001年，地处安徽省合肥市，主要从事坚果炒货类、焙烤类等休闲食品的生产和洽洽转债投资价值分析销售。

经过20余年的发展，公司已经成长为中国坚坚果炒货行业领军者果炒货行业的领军品牌。

瓜子产品结构升级，营收、毛利持建议积极申购续提升。

在行业整体需求区域平稳的背景下，洽洽国盛证券食品葵花子业务增长来自两个方面：第一，包装瓜子对散装瓜子的替代，随着居民消费水平不断提升，对食品安全和品牌要求越来越高，包装葵花子市占率有望持续提升。

第二，产品洽洽转债投资价值分析结构升级带来的单价提升，消费习惯的改变是长期过程，近两年公司葵花子业务营收、毛利双增主要得益于公司升级产品结构，提升单价。

坚果行业空间坚果炒货行业领军者广阔，小黄袋持续高增长。

近年来我国坚果行业快速发展，但目前我建议积极申购国主要坚果品类除核桃外人均消费量亦低于全球平均水平，坚果炒货行业仍处在高速发展期。

2017年，公司战略布局坚果市场，单品小黄袋已经初具规模，2020年上半年公司公司坚果类实现营业收入3.1亿元，同比增长9.7%，受疫情影响公司上半年产能利用情况不理想，随着疫情影响逐步消退，下国盛证券半年公司坚果类产品有望继续实现高速增长。

洽洽转债投资价值分析建议积极申购。

截至10月15日收盘，洽洽转债转股价值为99坚果炒货行业领军者元，参考可比转债情况，预计洽洽转债上市首日转股溢价率中枢为[17%，19%]，对应价格中枢[116元，118元]。

洽洽食品原股东每股配售2.6519元可转债，假设60%原股东参与配售，网上有效申购户数为800万户，则网上申购总额度为5.4亿元，中签率为0.00675%，顶格申购中一签的概率为6.75%，建议一级市场积极参与建议积极申购申购，二级市场可持续关注。

风险国盛证券提示：行业竞争加剧，坚果类产品市场拓展不及预期。