中航证券-策略周报：国内经济和政策向好，短期维持谨慎乐观-201017

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核心观点：国内方面，9月新增人民币贷款19中航证券000亿元，高于预期和前值，金融机构各项贷款余额同比持平于13%。

从结构看，企业中长期贷款新增超过1万亿元，同比环比均大幅多增，反应实体宽信用继续推进策略周报，利好制造业投资的回升。

居民中长期贷款同比环比同样多增，但幅度弱于企业中长贷，近期房地产调控政策的边际收紧，可能抑制后续国内经济和政策向好居民中长贷的增长。

9月社会融资规模为3.4短期维持谨慎乐观8万亿元，略低于前值，但显著高于市场预期。

信贷和政府债券的中航证券高增是主要贡献项。

9月新增政府债券融资1.01万亿元，低于前值，由于发行额度已经策略周报不多，四季度政府债券融资规模将有显著放缓。

9月社融存量增速13.5%，较前值提升0.2个百国内经济和政策向好分点。

9月M2同比增10.9%，较前值提升0.5个百分点，高于预期，从存款角度看，9月财政存款环比大幅减少1.4万亿元，对M2形成提振，反应财政投放节奏和力度明显加大，对应四季度基建短期维持谨慎乐观投资增速有望继续抬升。

总体而言中航证券，金融数据显示宽信用超预期，宽松的流动性利好实体经济加速恢复。

在10月14日的央行新闻发布会上，央行几位领导指出，在疫情的特殊情策略周报况下，应该允许宏观杠杆率有阶段性的上升，扩大对实体经济的信用支持，但同时指出这个政策现在已经取得了显著的成效，二三季度GDP的回升为未来更好的保持合理的宏观杠杆率的水平创造了条件。

这国内经济和政策向好意味着随着经济回升，货币政策逐步边际收紧和正常化是较确定的方向。

同时，会上提出当前全社会流动性合理充裕，货币信贷和社会融资规模合理增长，利率水平与当前的经济基本面总体是匹短期维持谨慎乐观配的，显示央行对目前流动性状况较满意，短期内不会出现政策大幅调整或明显转向的情况。

会上还提出，下一阶段人民银行将继续灵活运用中期借贷便利、公开市场操作、再贷款再贴现等多种货币政策工具，满足经营机构合理的短期、中期、长期的流动性需求，既保持流动性合理充裕，促进货币供应量和社中航证券会融资规模合理增长，也不搞大水漫灌。

这也显示了货币政策策略周报将继续维持相对稳定，四季度降准降息的概率较小。

9月我国内经济和政策向好国CPI同比1.7%，较前值回落0.7个百分点，略低于市场预期。

CPI环比0.2%，弱于历史同期短期维持谨慎乐观均值水平。

食品价格涨幅回落中航证券是拉低通胀的主要因素，猪肉价格在9月环比下跌1.6%。

10月以来，农产策略周报品批发价格200指数持续走低，预计10月食品价格延续偏弱表现，结合翘尾因素快速下行，预计10月CPI同比降至1%左右。

9月PPI同比-2.1%，较前值回落0.1个百分点，显著低于市场预国内经济和政策向好期，主要源于生活资料PPI同比较前值大幅下滑。

PPI环比0.1短期维持谨慎乐观%，低于前值，但已经连续4个月为正。

目前国内经济持续恢复，需求向好有利于工业品价格，同时CRB中航证券现货指数同比已连续5个月快速回升，有助于推动PPI同比走高。

因此我们认为PP策略周报I同比回升的趋势并未扭转，预计10月PPI同比回升至-1.9%左右。

今年四季国内经济和政策向好度总体通胀水平将依然温和，但考虑到基数变化，预计明年二季度通胀会有明显的抬升。

海外方面，美国疫情新增确诊病例出现反弹，且本轮以中西部州为主，这些州均处于复工状态，预计美国疫短期维持谨慎乐观情的反弹将持续一段时间。

欧洲新冠疫情持续肆虐，欧盟国家和英国每百万中航证券人的新增确诊病例总和的7日移动平均值已超过美国。

我们重点关注的G7工业国中的欧洲国家策略周报（英国、法国、德国和意大利）每日新增确诊病例都屡创新高，再次引发了投资者对经济复苏的担忧。

这种风险偏好的降低也反应在了本周（10月12日-10月16国内经济和政策向好日）全球股市的回调之上。

欧洲疫情持续恶化，除短期维持谨慎乐观西班牙以外主要国家监控数据均呈上升趋势，因疫情形势严峻，欧洲多国同时宣布严格防疫举措：法国总统马克龙宣布，将从17日起在法兰西岛大区（大巴黎地区）和其他8个大城市实施宵禁；英国北爱尔兰出台今夏以来最严格的防疫措施，包括学校停课2周和餐馆歇业4周；罗马尼亚政府决定从15日起将新冠疫情防控戒备状态再延长一个月；葡萄牙总理科斯塔宣布，葡萄牙将从15日起重新进入“灾害状态”；荷兰则从14日夜里开始实施为期至少4周的“局部封禁”，全国范围内所有餐馆、咖啡厅和酒吧关闭。

抗疫政策的出台打击中航证券了投资者信心，本周欧股收跌。

综合而言，国内经济与政策向好，社融超预期，流动性也相对充裕，海外方面美国和欧洲疫情反弹，外围环境仍有风险，但国内经济复苏预计是更主要的因素，我们维持短期对市场策略周报持谨慎乐观态度。

板块配置方面，建议配置金融股和国内经济和政策向好周期股，可关注可选消费板块优质标的投资机会。