国泰君安-中远海控-1919.HK-行业基本面未变，“收集”-211102

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中远海控（“公司”）2021年第三季度业绩符合盈利预喜但略好于我们预期。

由于集运运价继续走高，公司2021年第三季度实现收入人民币922.14亿元，同比大幅上升111.2%。

虽由于航线拥堵货运量同比下滑6.7%，但运价上升明显，来自集运业务收入同比上升114.8%。

鉴于相对刚性的成本，公司2021年第三季度毛利率大幅提升，股东净利同比上升1,019.8%至人民币304.92亿元，对应每股净利为人民币1.90元。

运价未见松动迹象。

2021年9月，终端货代报价下调以及中国部分省份的限电政策导致的悲观预期使公司股价下跌明显。

然而，从高装载率上看，我们仍未观察到承运方运价以及航运需求有明显的下滑压力。

行业基本面利好公司前景。

考虑到多环节造成的拥堵，主要航线高运价预计将在短期内维持。

中长期来看，高运价预计仍将回归，但鉴于有效运力缓速增长以及全球经济的恢复，公司预计仍将受益于供需格局的改善。

我们重申“收集”的投资评级以及下调目标价至16.10港元。

我们的目标价相当于2.3倍/5.5倍/7.2倍2021-2023年市盈率以及2.2倍/1.7倍/1.5倍2021-2023年市净率。