财通证券-策略·周度观点：维持震荡市判断，抓住确定性为关键-201017

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市场回顾：市场整体呈现震荡行情，防守型板块占优本周A股总体上呈现震荡行情，节后几个交易日A股呈现单边上涨，而后有所回调，但主要指数基本实现上涨，各主要指数中，涨幅前三是中证100、上证50、沪深300，分别收涨3.24%、2财通证券.84%、2.36%。

本周两市成交量较节前策略・周度观点大幅增加，市场交易情绪回暖。

本周行业方面纺服、银行、煤炭、石油石化维持震荡市判断、医药涨幅领先，电子、传媒、房地产收跌。

金融数据点评：数据继续靓丽表现，经济复苏仍在进行时9月社融数据超预期多增部分主要体现在表内贷款、政府债券两方面，反映当前经济持续修复，资金投向实体经济路径通畅，政府债券同比多增显示财政对社融仍具支撑，但从总量上抓住确定性为关键来看当前新增专项债累计已经逐渐达到目标额，接下来所剩不多，对社融支撑料将减弱，此外企业债融资目标额也完成了95%以上，对社融支撑也将边际减弱。

9月信贷数据延续高增长态势，并且结构更加优化，9月居民短贷同比多增显示居民消费仍在修复，中长贷同比多增与地产销售景气挂钩，与一线城市地产销售数据互相印证，而企业贷款显示短贷少增，中长贷财通证券维持高增的态势，反映企业逐渐从疫情中恢复，贷款开始转向中长期，企业对经济复苏具备信心。

M1、M2数据双双上升，M1-M2剪刀差呈现小幅走阔，总体符合九月策略・周度观点底M1-M2规律，M2升幅加大一方面源于货币投放效应，另一方面也和节前资金从股市撤出有关，而剪刀差走阔则可能和地产销售增速放缓有关，通过M1/M2数据我们判断当前整体社会资金环境仍然较为充裕，有利于实际贷款利率下行支持实体企业融资。

CPI、PPI数据点评：价格因维持震荡市判断素不存在风险9月CPI总体上符合市场预期，完成回归“1”时代。

CPI的回落主要系食品价格下降，其中最主要的价格回落原因是猪肉价格下降，而鲜菜水果因降雨天气和节前备货等因素反而出现了不抓住确定性为关键同程度的回升。

另外拖累CPI走低的项目是燃油类价格，主要系石油价财通证券格由涨转跌。

虽然CPI呈现回落，但是可以发现核心通胀增速仍然持策略・周度观点平，并且部分终端消费类产品包括电影票、服装等价格都呈现上涨，所以我们判断通胀下行主要还是受到了高基数的影响，当前仍处在需求复苏过程中。

本月PPI环比依然实现正增长，但同比增速回落了0.1个百分点，其中制约PPI的因素主要维持震荡市判断是国际油价出现回落，而此前出现上涨的农副产品、有色金属、黑色金属类依然同比实现增长，因此我们认为当前价格因素并不存在风险，经济仍在积极复苏中，不存在通胀或通缩压力，反而我们可以通过跟踪一些工业品、消费品的价格趋势来找寻中观投资机会。

大势研判：维抓住确定性为关键持震荡市判断，抓住确定性为关键我们认为当前市场仍然处于震荡市中，市场风格切换正在进行时，信用最宽松的阶段已经过去，货币政策目前相比于逆周期调节阶段边际削弱，大盘上行空间有限。

当前仍然建议控制仓位，财通证券抓住确定性为关键：1、投资方向：契合经济复苏涨价逻辑的顺周期板块包括有色金属、化工、建材、建筑等。

2、科技方向：重点关注景气向上具备确定性的科技板块包括新能源车、策略・周度观点风能光伏、消费电子、数据中心。

3、金融维持震荡市判断方向：受益于金融市场改革及中长期居民资产配置迁挪的保险、券商板块。

抓住确定性为关键风险提示：宏观经济超预期下降，海外疫情出现恶化。