中泰证券-兄弟科技-002562-Q3业绩环比回落，募投项目打开成长空间-201018

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事件：公司公告，2017年度可中泰证券转债募投项目“年产20000吨苯二酚、31100吨苯二酚衍生物建设项目―一期工程”在经过一段时间的调试、试生产，现已符合投产条件。

点评：苯二酚及衍生物、碘造影剂等项目有兄弟科技望步入收获期。

公司于江西彭泽矶山工业园投资建设苯二酚及衍生物、碘造影剂两个002562项目。

其中年产2万吨苯二酚、3.11万吨苯二酚衍生物项目总投资额12.6亿元，公Q3业绩环比回落司预计达产后实现年销售收入16.30万元，净利润1.91亿元。

本次项目投产投产可使公司成为全球苯二酚产业链的有力竞争者，并进一步提高募投项目打开成长空间公司在食品添加剂、饲料添加剂等领域的市场影响力。

此前，公司还公告1000吨碘造影剂及中间体项目符合投产条件，中泰证券生产的碘造影剂原料药产品在完成相关审评审批或认证（包括CDE审评审批、CEP认证、FDA认证等）后可在全球不同市场区域上市销售。

碘造影剂及中间体项目相关产品广泛应用于加强型CT造影检查，投产后公司将在现有的单一维生素原料药业务基础上，增加碘造影剂原料药及其中间体产品，实现从精细化工向医药中间体、医药原料药垂直一体化的战略，项目总投资3.2亿元，公司预计达产后实现年销售收入9.7亿兄弟科技元，净利润1.29亿元。

随着苯二酚及衍生物、碘造影剂等项目逐步投002562产，公司业绩有望步入成长期。

Q3业绩环比回落收购朗盛南非，促进公司业务协同发展。

朗盛南非是全球唯一一家靠近铬盐核心原料“铬矿”最丰富的南非矿区附近的铬盐生产募投项目打开成长空间企业，主要产品包括重铬酸钠、铬酸、铬鞣剂等，2018年营业收入及净利润分别为5.3亿元和4867.9万元。

目前交割已完成，交割日期为中泰证券2020年1月10日。

子公司业绩并表，增厚兄弟科技公司EPS。

募投项目002562打开公司成长空间。

Q3业绩环比回落公司定增募集资金不超过12.0亿元用于年产3万吨天然香料项目建设、兄弟科技研究院建设及补充流动资金。

年产3万吨天然香料项目致力于打造完整的松节油产业链，产品结构完善，具有较强的综合竞争力，项目总投资8.89亿元募投项目打开成长空间，建设期为3年，公司预计全部达产后第一年实现年销售收入15.31亿元，净利润2.06亿元，总投资收益率（税后）23.20%，投资回收期（不含建设期）5.4年。

项目分两期建设中泰证券，一期项目新建6,000吨二氢月桂烯醇、500吨α-松油醇及5300吨松油、2000吨月桂烯，合计16,800吨，二期新建1,000吨月桂烯、1,000吨乙酸异龙脑酯、3,000吨龙涎酮、8000吨合成樟脑及200吨檀香醚，二期项目产品总和13,200吨。

公司非公开发行募资已于2020年8月25兄弟科技日获核准，新项目建设有望打开公司成长空间。

盈利预测及评级：预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.26/2.02/2.98亿元，对应PE分别为47.4/29.6/20.1倍，因公司江西新项目有望进002562入收获期，募投项目打开成长空间，维持“买入”评级。

风险提示事件：维生素产品价格下滑；江西二Q3业绩环比回落期项目建设投产及销售不及预期；募投项目推进不及预期的风险。