国金证券-华菱钢铁-000932-盈利表现继续优于行业平均-201018

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业绩简述公司发布前三季度业绩预告，预计前三季度实现净利润47.4亿元-49.4亿元，与上年同期重组前相比，预计变动幅度为39.68%-45.57%；与上年同期模拟重组后同口径数相比，预计变动幅度为-4.12%至-0.0国金证券8%。

经营分析公司盈利能力远超行华菱钢铁业平均水平。

公司预计三季度净利润17.5亿元-19.5亿元，与上年同期重组前相比，预计变动幅000932度为75.05%-95.05%；与上年同期模拟重组后同口径数相比，预计变动幅度为21.94%-35.88%。

根据我们测算的行业吨钢利润，钢企盈利表现继续优于行业平均前三季度业绩同比平均下滑-20%至-25%。

公司前三季度业国金证券绩剔除重组影响，同比基本持平上下，显示了公司盈利的稳定性。

板材盈华菱钢铁利回升+优质资产注入助力。

三季度000932板材盈利明显好于长材。

根据我们的测算，冷轧、热轧吨钢利润环比回升分别为325%、28%；长材环比则普遍盈利表现继续优于行业平均下降20%左右，主要为汽车行业回暖以及工程机械行业持续高景气导致。

此外，公司已完成收购集团少数股东持有的华菱湘钢13.68%股权、华菱涟钢44.17%股权、华菱钢管43.42%股权，并现金收购华菱节能100%股权、广东阳春新钢51%股权，实现了集国金证券团钢铁优质资产整体上市。

其中，主要生产冷热轧板的子公司华菱涟钢三季度同比增幅超过50%，也带动了三季度华菱钢铁公司盈利能力的进一步提升。

000932华中区位优势显著，增强抗风险能力。

公司是华中地区最大钢企，具有承东盈利表现继续优于行业平均启西、连接南北的区域市场优势。

而湖南及周边地区特别是广东、湖北、重庆等地工程机械、汽车、装备制造等制造业发展迅速，公司国金证券品种钢具有较强的竞争优势。

同时，我们预计2020年行业盈利同比下降华菱钢铁20-25%左右，节奏上，因疫情影响，全年钢价有望呈现前低后高走势。

公司凭借一定的区位优势叠加经营管理优势，公司20年业绩有望000932继续跑赢行业平均水平。

盈利预测&投资建议预计公司2020-2022盈利表现继续优于行业平均年实现归母净利润分别为52.2亿元、54.2亿元、55.8亿元，对应PE分别为6.1倍、5.9倍、5.7倍，维持“增持”评级。

风险疫情对生产及下游需求影响；钢铁置换产能释放再超预期；大股东股国金证券权质押比例相对较高。