浙商证券-轻工制造行业：关注三季报业绩兑现，家居零售趋势向好-201018

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报告导读家居Q3业绩预期靓丽，重点关注兑现的定制家居及软体龙头；造纸提价兑现、盈利能力逐季向上，回调坚定布局；电子烟高景气延续，龙头Q3-Q4预期业绩较优投资要点家居：Q3定制龙头业绩表现有望浙商证券超预期，推荐关注零售家居：住宅销售面积增速与板块估值、业绩高度拟合，看好Q3业绩兑现及估值中枢持续上移。

复盘过去轻工制造行业4年地产数据与家具板块PE、收入/利润增速的相关性，发现住宅销售面积增速（当月值）能够高度拟合。

疫情后房地产成交市场显著复苏，8月商品住宅销售面积同比增长14.7%（7关注三季报业绩兑现月为+10%），连续4个月正增长：（1）估值角度，家具板块月均PE（TTM）月均值从4月的20X爬坡至8月的32X，估值修复验证我们此前预期；（2）业绩角度，根据我们跟踪龙头订单7-9月逐月向好，兑现到报表端坚定看好下半年业绩表现，尤其是因需求滞后到Q3兑现的定制龙头，业绩表现有望超预期。

重点推荐表现有望好于预期的欧派家居零售趋势向好家居、志邦家居，并建议关注索菲亚、尚品宅配、金牌厨柜。

软体家居方面，电商建设加速推进、疫情优化格局洗牌，细分龙头内销表现靓丽，持续重点推荐细分龙头敏华浙商证券控股（厚积薄发进入开店加速期）、顾家家居（零售运营中心进入收获期）。

出口家居：9月家具出口增长31%，细轻工制造行业分赛道龙头外销订单靓丽。

9关注三季报业绩兑现月家具及其零件出口金额53.16亿美元，同比增长31%（8月为+24%），表现靓丽；8月美国新屋销售折年数为101.1万套（同比+43.2%），成屋销售折年数600万套（同比+10%），疫情过后下游需求显著转旺。

持续推荐配置外销家居龙头梦百合，关注敏华控股、顾家居零售趋势向好家家居、恒林股份、永艺股份。

工程家浙商证券居：9月精装修开盘数据持续下滑，短期订单景气或受影响。

奥维云网统计8月精装房开盘套数16.52万套（-37%），跌幅较7月-16%进一步扩大，我们判断系房地产资管新规“三条红线”启动试行后，房企选择加速销售回款回补现金流（部分楼轻工制造行业盘精装改毛坯），对B端龙头未来短期接单造成不确定性，致使近期精装修标的估值普遍回撤。

我们仍关注三季报业绩兑现然建议关注细分赛道竞争格局较优、龙头地位确立且三季报预期较好的木地板龙头大亚圣象、木门龙头江山欧派（延伸入户门新品类打造增长极）。

此外整装卫浴市场建议关注家居零售趋势向好近期回调较多的海鸥住工。

造纸：浙商证券提价兑现、盈利能力逐季向上，回调建议布局博汇纸业、太阳纸业白卡提价持续落地，弹性首选纯正标的博汇纸业。

本周博汇轻工制造行业纸业、太阳纸业的股价小幅回调，判断是Q3业绩表现和市场预期调整所致。

鉴于20Q3造纸行业整体处于提价落地、盈利抬升阶段，我们判断20Q3优关注三季报业绩兑现质造纸白马的业绩将实现环比小幅改善，且至明年上半年能够实现逐季向上，回调中持续建议配置。

细分纸种来看，白卡竞争格局家居零售趋势向好改善后价格向上弹性明显增强。

浙商证券本周白卡纸的单吨价格达6586元/吨，较上周持续落地体站186元/吨、较6月初上涨1409元/吨，且后续仍有提涨预期。

个股层面本周博汇纸业宣轻工制造行业布董事会换届选举，本次董事会提名的四名高管均为APP系重量级人物，意味着APP高管全面接管博汇纸业赋能开启，预期20Q4兑现管理改善及纸价提涨，公司业绩具有较大的向上弹性，重点建议配置！文化纸兑现温和上涨，溶解浆底部趋势向上。

本周文化纸、铜版纸价格分别为5550元/吨、5488元/吨，较上周上涨100元/吨、38元/吨；同时文化纸、铜版纸几家龙头宣告11月1日再提价300元/吨，落地预期较为乐观关注三季报业绩兑现，文化纸兑现温和上涨。

受益于文化纸价格持续提涨，叠加溶解浆受益于下游粘胶短纤提价开始修复，回调持续建议配置细分产品均处于向上周期、进入三年高速成长阶段的太阳纸业；预期业绩逐季好转可期，21Q1受益于新增产能投放、21Q2受益于低基数效应预期开始兑现较好的业绩家居零售趋势向好弹性。

新型烟草&其他：赛道长期成长，浙商证券龙头Q3-Q4预期业绩较优（1）新型烟草：雾化烟赛道Q4有望迎销售旺季，看好思摩尔下半年业绩高增。

根据IRI的数据，在截至8月9日的52周中，便利店销轻工制造行业售额仍然增长了6.8%，销售量也同比增长了15.6%，高景气延续。

考虑到Q4多个重要西方节日即将来临（感恩节、圣诞关注三季报业绩兑现节、元旦节），我们判断雾化电子烟制造龙头思摩尔国际销售将进入旺季，叠加公司19Q4受到THC产品下滑影响利润基数较低，我们看好思摩尔Q4业绩的靓丽表现。

加热不燃烧赛道持续推荐盈趣科技，Q3受益雕刻机销售高增以及IQOS进军美国市场，业绩有望高增！（2）必选消费：下半年伴随海内外需求修复，必选资产的股价驱动主要来家居零售趋势向好自于业绩释放，重点关注业绩修复确定性强的晨光文具、公牛集团；中顺洁柔原材料价格可控&产品结构持续优化利好盈利释放，线上渠道持续拓展&线上电商兑现高增，中长期成长逻辑通畅；齐心集团B2B板块持续受益办公集采景气、MRO新品类顺利扩张，好视通业务受益于疫情期间线上办公需求旺盛收入高增。

（3）包装：下半年伴随下游需求复苏，驱动细分龙头订单恢复，我们看好板块估值中枢上移；持续推荐永新股份（多功能薄膜业务开启第二增长极、股权激励落地）、裕同科技（多领域布局趋于完善，新产品、新业务持续放量）风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控超预期浙商证券，纸价涨幅低于预期。