东兴证券-大消费行业周观点：内需、出口皆有亮点，关注三季度业绩继续回暖-201018

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食品饮料：糖酒会反馈乐观，高端白酒持续向好白酒行业方面，主要有三方面明显的趋势变化：第一是酱酒热持续升温，许多小型酱酒企业近两年收入快速增东兴证券长，酱酒行业快速增长趋势预计延续，对次高端价位形成一定的抢夺。

次高端酒企明年盈利情况需要注意两方面：一是茅台大消费行业周观点五粮液等高端白酒价格带给次高端酒的留存空间；二是酱酒企业对次高端酒企的实际冲击；第二是整个白酒行业挤压式发展仍会继续，明年会进一步强化。

由于中秋内需、出口皆有亮点动销超出预期，名酒企业对明年普遍乐观，预期2021年增长目标都会比较高。

对行业挤压增长，以及名酒之间关注三季度业绩继续回暖的竞争会越来越激烈；第三是传统流通渠道在高端白酒销售渠道中正在被逐步弱化，特别是以大流通为主的批发市场渠道，正在逐渐淡出，团购渠道被更加重视。

目前努力转型做团购、餐饮渠道，以及原有渠道资源偏重于这一团购渠道的酒企将会更具东兴证券有竞争力。

从本届糖酒会整体来看，短期高端酒的价格不会出现大幅下滑，国内消费人群并不会减少，相对于中低端就来说高端酒类反馈更好，未来或将向奢侈品方大消费行业周观点向发展，白酒行业长期逻辑并未发生改变。

我们认为明年行业集中度会进一步提升，高端白酒和名酒有内需、出口皆有亮点更强的竞争优势，在疫情期间收入能够保持继续增长，市场占有率保持扩张的企业，在疫情恢复后有望得到更多的业绩弹性。

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零批与社会服务：迎来三季报期，关注公司业绩复苏情况双节带动餐饮酒店、珠宝板块复苏，四季度关注东兴证券低估值标的。

国内酒店市场我们认为有望在2021年恢复至以往同期水平，头部企业多元化品牌战略加大消费行业周观点速推进，有望于年底在同比低基数的情况下恢复至去年同期水平。

餐饮业8月整体恢复已超九成，我们预计九月餐饮有望基本恢复至去年内需、出口皆有亮点同期水平，但复苏将呈现两极分化，拥有较强菜品“标签化”的品牌复苏情况或将更为乐观。

黄金珠宝婚关注三季度业绩继续回暖庆需求的释放，叠加“国庆”和“双十一”等节日因素，递延的珠宝消费需求有望集中释放。

此外，持续关注高景气赛道免税、教育培训、化妆品东兴证券板块。

免税方面，中免Q3在政策拉动下业绩预大消费行业周观点期显著改善。

教育方面，中公单三季度业绩同比预增超200%，有望提前完成业绩承诺，21年国考报名开启，持续看好“稳就业”背景下各类招录内需、出口皆有亮点考试扩招带来赛道扩容，以及龙头市占率进一步提升；民办高校并购持续，关注能够并购优质院校且有较强整合能力的公司；K12课外培训看好拥有全国性布局的培训机构，学大定增稳步推进，落地后公司有望实现经营持续改善。

化妆品方面，产业链各板块仍将呈现高增关注三季度业绩继续回暖趋势。

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农林牧渔：关注拉尼娜预期下的种植链，后周期景气提升持续推荐饲料动保：本周生猪饲料均价环比微涨6.8大消费行业周观点1%至2682.16/吨。

饲料原料玉米均价环比上涨2.80%至2338.08元/吨，豆粕均内需、出口皆有亮点价环比上涨6.20%至3272.83元/吨。

东北产区农户出货积极性一般，华北地区新玉米上市一直未集中上量，南方市场受现货供应紧张和到货成本上关注三季度业绩继续回暖涨等因素影响，全国玉米销售价格整体上涨。

受拉东兴证券尼娜预期影响，美豆在十一期间大幅上涨，国内豆粕现货价格涨势明显。

我们预期后周期行业景大消费行业周观点气度将持续抬升。

饲料在供需双重支撑下，价格整内需、出口皆有亮点体仍将持续上涨。

持续推荐关注具备配方优势的饲料龙头海大集团，替抗产品订单放量的溢关注三季度业绩继续回暖多利和动保龙头生物股份。

种业：种植业的周期上行进一步提振了种东兴证券子需求，我国粮食安全问题持续引发关注，转基因商业化的进程有望加速。

具有转基因品种储备的种大消费行业周观点业公司的市占率有望迎来快速提升。

由于该技术门槛较高，企业间竞争壁垒或将提升，重点推荐较早布局转基因种业，技术储备内需、出口皆有亮点领先的龙头企业大北农、隆平高科。

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纺织服装：出口数据和内销数据皆表现良好，未来两个季度仍乐观大消费行业周观点各品类线上服装销售额同比、环比均实现了较快增长，女装、男装、童装、运动服、运动鞋、家纺分别增速37%、45%、38%、50%、31%、53%。

外销方面8月份服装出口亦出现好转，2020年1-9月，纺织服装累计出口15156.7亿元，增长12.2%，其中纺织品出内需、出口皆有亮点口8287.8亿元，增长37.5%，服装出口6868.9亿元，下降8.1%。

9月，纺织服装出口1967.9亿元，增长14.5%，其中纺织品出口912.3亿元，增长3关注三季度业绩继续回暖3.4%，服装出口1055.6亿元，增长2.1%，服装出口持续回暖。

投资策略方面仍建议重点关注较为景气的运动服饰产业链，以及A股低估值、强韧性东兴证券的龙头公司。

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轻工制造：文化纸景气度有望持续，生活用纸板块预计Q3保持业绩高增本周内需、出口皆有亮点文化纸和包装纸价格均有所上涨，经济复苏叠加旺季效应为需求端修复、纸厂提价提供了基础。

近期龙头纸企发布文化纸涨价函，考虑到需求的稳健和市场集中度情况，预计文化纸关注三季度业绩继续回暖将保持景气。

废纸价格下调可能短东兴证券期对包装纸价产生一定压制，需要进一步观察需求，仍然看好废纸进口清零后具备成本优势的龙头。

中顺洁柔Q3归母净利润同比增长30%-50%，低浆价有利于业大消费行业周观点绩释放（尽管效应较上半年有所减弱），且龙头纸企纷纷推动产品结构高端化，并加强渠道布局。

长期看好维达国际内需、出口皆有亮点、中顺洁柔。

考虑到地产销售与竣工整体回暖的趋势，以及前三季度家居零售额整体负增长，预计后续家居需求有望进一步释放，看好定制关注三季度业绩继续回暖家居零售端三四季度业绩修复。

关注在品牌和渠道建设上占优，经营能力不断强化的龙头企业，同时看好软体东兴证券家居市场，关注梦百合等标的。

家居B端的中大消费行业周观点长期发展逻辑没有根本性改变，短期调整后建议继续关注B端业务成长强劲的标的。

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