中信证券-交通运输行业航空机场2020年9月数据及冬春航季时刻点评：三大航内线RPK转正，新航季更多时刻转回-201019

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核心观点9月三大航内线RPK同比转正，2020年冬春日中信证券均航班量同增12.6%~15.7%，更多国际闲置时刻转回国内。

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新航季上机内线日均航变量同增3三大航内线RPK转正8.3%，一线机场时刻放量转向内线利好刺激需求进一步反弹。

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9月国航/南航/东航国内线RPK同比0.1%/1.6%/3.6%，疫情以来首次单月同中信证券比转正。

料国庆长假三大航内线ASK同增10%左右，票价降幅收窄至17%以内，客座交通运输行业航空机场2020年9月数据及冬春航季时刻点评率环比9月持平。

2020年冬春季民航国内线日均航班量同增14.7%，其中三大航增速12.6%~15.7%，而整体计划航班量同比基本持平，更多国际线时刻转回内线，将进一步提升飞机利用率，支撑三大航内线RPK转正Q4国内线客运量持续反弹、票价降幅同比15%以内降幅。

春秋内线客座率近90%，新航季内线日均航班量新航季更多时刻转回同增54.4%，成本优势转向管理、更具成长。

9月春秋/吉祥国内线ASK同比51.7%/1中信证券5.0%，对应RPK同比46.7%/10.0%，其中春秋国内线客座率恢复至89.3%。

2020年冬交通运输行业航空机场2020年9月数据及冬春航季时刻点评春航季春秋、吉祥国内线日均航班量同增54.4%、21.5%，整体日均航班量对应同比增速为5.9%、1.9%，春秋国际闲置时刻转回表现最优。

新航季春秋整体计划航班量增速仍为最优，疫情背景下单位成本优势相对扩大，时刻政策继续偏紧三大航内线RPK转正背景下有望争取更多存量资源，更具成长、穿越周期。

十一民航国内线客运量首次同比正增新航季更多时刻转回长，局部疫情波动不改内线需求反弹趋势。

9月民航国内线客运量4775.0万人次中信证券，恢复至去年同期98%。

国庆中秋8天长假民航国内出行迎来快速恢复，行业单日旅客发送量165.8万人次交通运输行业航空机场2020年9月数据及冬春航季时刻点评，恢复至去年同期91.1%。

其中长假期三大航内线RPK转正间国内线日均航班量同增13.0%，料对应客运量同增5%左右，首次同比正增长。

2新航季更多时刻转回020年国庆长假出行出现结构性变化，出境游需求转向新疆、云贵川和海南等国内游、或延续至明年。

近期青岛疫情波动压制航空股表现，参照北京、大连和乌市疫情防控经验，料局部地区疫情波动不改国内线需中信证券求反弹趋势，期待疫苗正式推出提升出行信心。

9月白云、深圳机场内线客运量同比交通运输行业航空机场2020年9月数据及冬春航季时刻点评转正，新航季更多国际闲置时刻转回国内，大兴时刻同增224%。

9月广州白云/深圳机场国内旅客吞吐量同比0.7%、2.0%，首次实现三大航内线RPK转正正增长，白云机场连续3个月国内旅客吞吐量排名第1。

上海机场内线旅客吞吐量同增13.5%，环比扩大13p新航季更多时刻转回cts。

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上海浦东、深圳宝安同增38.3%、1交通运输行业航空机场2020年9月数据及冬春航季时刻点评2.5%。

北京大兴机场将在本航季三大航内线RPK转正完成转场，同期国内线日均航班量同增224.1%，受转场影响同期首都机场内线日均航班量同比下降21.7%。

风险因素：民航需求不及预期；油汇影响超预期；疫情影响超预期；与免新航季更多时刻转回税经营商谈判不及预期；市内店政策分流超预期。

中信证券投资策略。

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春秋内线客座率近90%，新航三大航内线RPK转正季内线日均航班量同增54.4%，成本优势转向管理、更具成长。

新航季内线日均航班量规模最大为广州白云机场，上海浦东、深圳宝安同增38.3%、12.新航季更多时刻转回5%，更多国际闲置时刻转回国内。

春运国内线供需增速差有望转正且运力供给受限，汇率升中信证券值、低油价背景下，航空股重构繁荣。

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