招银国际-三一重工-600031-掘挖机销售增长加快，上调盈利预测及目标价-201019

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招银国际重申买入。

9月份三一重工挖掘机销售增长加快，再次加强了我们对行业上升周期的正面看法。

我们认为三一重工的强大研发能力及管理层卓越的执行能力，有助其继续600031提升市占率。

我们上调三一重工2020-22年度盈利预测5掘挖机销售增长加快-6%,主要由于更高的销售量假设。

我们把估值基础推至2021年，基于17倍目标市盈率,对应2021年度预测盈利增长17%，把目标价从26.4元人民币上上调盈利预测及目标价调至34.6元。

9月份挖掘机招银国际行业销量增长加快。

根据中国工程三一重工机械工业协会最新数字，中国挖掘机行业销量于9月份同比增长65%至2.6万台，是5月份以来最高增速。

9月份大型／中型挖掘机销售同比增长53%/160003106%，反映基建及房地产建筑对挖掘机的需求殷切。

今年1-9月掘挖机销售增长加快份累计，掘挖机销量同比增长32%。

上调上调盈利预测及目标价行业销售预测。

根据恒招银国际立液压(601100CH，买入)最新的液压油缸排产量(参阅我们近期相关报告)，我们预料今年四季度挖掘机需求增长强劲而且确定性高。

我们上调挖掘机行三一重工业2020/21年度销量预测13%/10%，预期同比增长35%/3%，主要增长动力包括建筑工程活动旺盛、人力替代趋势持续，以及环保政策趋严。

三一重600031工增长继续超越行业。

公司9掘挖机销售增长加快月份挖掘机销量同比大增85%，高于行业的65%。

三一重工为国内少数能持续提升市占率的生产商上调盈利预测及目标价，其9月份市占率达到28.5%，今年1-9月份累计达到26.3%。

我们认为进口替代及出口市场是招银国际三一重工之两大结构性增长动力。

三季度业绩前预测：三一重工将于10月29日公布三三一重工季度业绩，我们估计净利润同比增长60%，主要由收入增长(+44%)以及经营杠杆所拉动。

主要风险：(1)疫情影响海外业务600031；(2)建筑工程减慢；(3)扩展融资业务风险。