国泰君安-基建行业：2020年1~9月全国固定资产投资同比增0.8%，较预期低0.1个百分点-201019

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据中国国家统计局的数据显示，2020年1-9月全国固定资产投资额为436,国泰君安530亿元(人民币,下同)，同比增0.8%，较预期低0.1个百分点。

单以9月计增速为8.7%，较8月增速下跌0.6个百分点，今年以来连基建行业续6个月单月增速为正。

2020年1~9月全国固定资产投资同比增0.8%我们认为数据有几点值得讨论。

首先，1-9月民间固定资产投资增速为-1.5%，较2020年1-8月的2.8%跌幅收窄较预期低0.1个百分点1.3个百分点，符合预期。

即使政府支持民间投资的政策正在加快落实，但民间固定资产投资增速仅缓慢复苏，我们预计2020年全年民间投资增速仅为2%；第二，1-9月整体基建投资0.2%的增速与2020年1-8月的-0.3%增速相比提高0.5个百分点，增速为2020年以来首度转正，符合预期，其中1-9月水利、环境和公共设施管理业投资增速从2020年1-8月的-2.9%提高0.8个百分点至-国泰君安2.1%，交通运输、仓储和邮政业投资增速则从2020年1-8月的1.7%提高0.4个百分点至2.1%，连续三个月增速为正。

第三，1-9月房地产开发投资增速与2020年1-8月增速比较提高1.0个百基建行业分点至5.6%，较预期高0.4个百分点。

我们认为2020年房地产开发或延续2019年较宽松的投资环境，预计投资增速可达2020年1~9月全国固定资产投资同比增0.8%7%。

根据中国人民银行数据，9月社会融资规模增量达3.48万亿较预期低0.1个百分点元，大幅高于市场预期的3.15万亿元，比上年同期多0.963万亿元。

虽然增量国泰君安较8月略有减少，但仍反映货币政策持续发力，对实体经济扶持力度加大，经济复苏步伐将持续加速。

此外，根据中国工程机械工业协会数据，9月纳入统计的25家挖掘机制造企业共销售各类基建行业挖掘机26,034台，同比增64.8%，环比增24.3%，其中同比增速已连续6个月超50%，反映对于基建工程装备的需求持续旺盛。

现时政府在货币及财政政策上的积极支持，对基建投资增速构成重要托底，假设下半2020年1~9月全国固定资产投资同比增0.8%年基建投资增速加快至5%-10%，对应2020年全年基建投资增速则为1.7%-4.5%。

由于政府支持力度持续加大，我们认较预期低0.1个百分点为全年基建投资增速更有可能接近预测的上限。

因此，我们预计国泰君安2020年基建投资增速可达4%，高于2019年的3.7%。

考虑到现时行业低迷的估值已反映大部分的风险，重申行业“跑赢大市”评级，维持中国铁建(01186HK)、中国中铁(00390HK)及中基建行业国建筑国际(03311HK)的“买入”评级，以及中国通号(03969HK)的“收集”评级。