天风证券-国联股份-603613-环比加速增长，产业链话语权持续提升-201019

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事件国联股份(603613)10月19日晚间披露三季报，公司2020年前三季度营业收入100.32亿元，同比增长142%；天风证券净利润1.79亿元，同比增长81.28%。

国联股份基本每股收益0.88元。

环比再加速，多多电商平台交易量高增是主因前三季度公司实现收入100.32亿603613，同比增长142%，Q3单季收入同比增长156%，单季归母净利润增长93%，环比上半年进一步提速。

我们认为环比加速增长业绩超预期高增长主要是因为公司通过产业链“战疫”计划、拓展全球寻源、推出工业品/原材料带货直播、百团拼购活动等举措，积极转危为机，旗下各多多电商平台的交易量增长较快。

同时，Q3毛利率相比H1基本保持稳定，中长期预计产业链话语权持续提升将稳中有升。

经营性现金净流入高增长，费用投入加大公司前三季度经营性现金流净流入3.7亿，同比增长28.天风证券5倍，其中期末应付票据及应付账款达到10.4亿，同比增长2.8倍，期末合同负债和预收款项合计5.81亿，同比增长131%。

随着公司交易规模的快速扩大和增值服务的不断丰富国联股份，产业链地位将持续提升，现金流超过利润有望成为常态。

另外，前三季度销售、管理和研603613发费用同比分别增长25%、30%和58%，相比半年度增速均有所提高，尤其是研发和销售费用，我们认为公司加强了市场开拓力度，同时加大平台、科技和数据相关研发投入，护城河不断提高。

定增进一步提升竞争力，未来三年有望持续高成长10月10日，公司发布关于非公开发行股票申请环比加速增长获得中国证监会核准批文的公告，定增推进顺利。

定增将促进公司高效快速推进以“平台、科产业链话语权持续提升技、数据”为核心的产业互联网发展战略，进一步打造强大的核心竞争力和持续盈利能力。

另外，定增补充流动资金进一步增强公司的资金实力，优化资产负债结构，为公司的长期发展提供可靠的现金流保障，为实现公司业绩的持续高增长打下坚实基础投资建议维持盈利预测，预计公司2020/2021年实现收天风证券入157.44/257.67亿元，实现净利润2.76/4.39亿元。

公国联股份司作为产业互联网龙头，空间大增速快，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动影响下游需求；商品价格波603613动风险；后续品类扩张不及预期。