国金证券-恒瑞医药-600276-增速稳健业绩符合预期，各项研发顺利进行-201019

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来源：公司年报、国金证券研究所事件今日，公司发布2020三季报，收入约194.13亿元，同比约14.57%；归母利润约为42.59亿元，国金证券同比约14.02%；其中Q3收入同比增长17.13%，归母净利润同比增长20.74%，整体业绩符合预期，各项研发顺利进行。

点评疫情背景下公司业绩稳健增长，预计Q3抗肿瘤新药加速放量：公司前三季度收入约194.13恒瑞医药亿元，同比约14.57%；归母利润约42.59亿元，同比约14.02%；扣非归母净利润同比约17.11%。

预计Q6002763股权激励费用约1亿元。

疫情背景下公司业绩稳健增长，预计肿增速稳健业绩符合预期瘤板块加速放量明显（得益于新品），麻醉版块、造影版块及综合版块持平或略增。

抗肿瘤板块加速放量各项研发顺利进行预计来自卡瑞利珠单抗等创新药品种，未来持续看好创新药品种的快速增长。

医保谈判即将开始，公司多项产品有望入选：9月18日，国金证券国家医保局发布通知，将医保谈判中获批新药的截止日期由2019.12.31调整为2020.8.17。

公司在2019年至2020.8.17期间获批的新药品种/新适应症均有望受邀参恒瑞医药加国家医保谈判，以价换量，医保或成增长新驱动。

具600276体品种包括卡瑞利珠单抗（2020年获批肺癌、肝癌、食管癌适应症）、苯磺酸瑞玛替尼等。

报告期内各项研发及海外合作进展顺利：1）PD-1/PD-L1进展：PD-1单抗二线鼻咽增速稳健业绩符合预期癌治疗被认定为突破性疗法、PD-L1单抗用于局限期小细胞肺癌获批临床。

2）法米替尼临床进展：新开与舒尼替尼头对头的3期临床试验用于二线治疗晚期胃肠道间质瘤、新开联合卡瑞利珠单抗及化疗的3期临床试验用于治疗非鳞状NSCLC、新开联合SHR1701（PD-L1/TGFβ）2期各项研发顺利进行临床用于治疗晚期恶性实体瘤。

3国金证券）SHR1701临床进展：联合化疗用于一线晚期/转移性胰腺癌的治疗进入临床2期、联合化疗用于不可切除的NSCLC进入临床3期。

4）其他进展：氟唑帕利用于复发性晚期乳腺恒瑞医药癌的治疗进入临床3期、脯氨酸恒格列净加厄贝沙坦用于2型糖尿病肾病、HR18034用于长效局部麻醉获批临床等。

5）海外合作：吡咯替尼权益有偿授权给韩国600276HLBLifeScienceCo.,Ltd.公司，拓展海外市场。

盈利预测与投资建议增速稳健业绩符合预期考虑到公司创新药将集中上市销售贡献业绩，国内外优质创仿药陆续获批，业绩稳定增长，我们维持公司“买入”评级。

我们预计2020-2022年EPS分别为1.21/1.各项研发顺利进行54/1.95元，对应PE分别为76/60/47倍。

风险提示创新药研发进国金证券展存在不确定性。

海外恒瑞医药仿制药及创新药品种存在不确定性。

存货、投资收益等项目的变动存600276在不确定性。

增速稳健业绩符合预期PD-1医保谈判存在不确定性。