中泰证券-恒瑞医药-600276-Q3业绩恢复增长，创新龙头稳步前进-201019

《中泰证券-恒瑞医药-600276-Q3业绩恢复增长，创新龙头稳步前进-201019（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-恒瑞医药-600276-Q3业绩恢复增长，创新龙头稳步前进-201019（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

投资要点事件：公司发布2020年三季报，报告期内公司实现营业收入194.13亿元，同比增长14.57%，实现归母净利润42.59亿元，同比增长14.02%，扣非净中泰证券利润41.41亿元，同比增长17.11%；实现经营性现金流39.87亿元，同比增长52.85%。

点评：Q3恢复增长，单季恒瑞医药收入突破80亿元，业绩符合预期。

随着疫情影响减弱600276，医院诊疗秩序恢复，公司Q3业绩恢复增长，单季实现收入81.04亿元，同比增长17.13%，环比增长40.17%（Q2为57.82亿元）。

Q3实现归母净利润15.97亿元，同比增长20.74%，扣非归母净利润15.79亿元，同比Q3业绩恢复增长增长26.58%。

整体业创新龙头稳步前进绩符合预期。

财务指标分析：Q3毛利率87.40%，与上半年基本持平，销售费用率35.53%，相比去年同期略有下降，管中泰证券理费用率10.25%，，同比略有提升。

重点领域和产品表现：参考样本医院销售数据和终端调研，公司四大板块中，抗肿瘤产品需求刚性强，预计前三季度取得40%以上增长，主要受益于PD-1、阿帕替尼、吡咯替尼等产品放量，综合线也有所增长，造影线基本持平，麻醉线受右美托咪定纳入集采和恒瑞医药疫情影响，收入有所下滑。

整体来看，公司各条业务线Q3均已逐步恢复增长，Q4业绩600276有望继续提升。

研发继续保持高强度，创新药管线进一步丰富：2020年前三季度研发费用33.44亿元，同比增长15Q3业绩恢复增长.34%，占收入比重17.23%，Q3研发投入14.81亿元，占收入比重18.27%。

公司研发继续保持高强度，2020年至今共获批临床试验超过50项，氟唑帕利卵巢癌维持治疗III期临床达创新龙头稳步前进到预设终点，预计很快将递交NDA，三线治疗卵巢癌去年底报产，有望于年内获批。

此外，氟唑帕利单药或联合阿帕替尼治疗中泰证券卵巢癌、乳腺癌、胰腺癌已处于III期临床研究阶段。

卡瑞利珠单抗鼻咽癌适应症8月报产，随恒瑞医药后纳入优先审评；瑞马唑仑胃镜检查适应症7月递交NDA。

国际化方面，继上半年PD-1授权海外后，公司9月以170万美元首付款+不超过1600276.015亿里程碑付款将吡咯替尼授权给韩国HLB-LS公司，国际化进一步推进。

盈利预测与投资建议：我们预计2020-2022年公司营业收入分别Q3业绩恢复增长为287.13亿元、358.84亿元、448.56亿元，同比分别增长23.29%、24.97%、25.00%；归母净利润分别为65.36亿元、83.33亿元、104.28亿元，同比分别增长22.68%、27.49%和25.14%。

公司当前股价对应2020-2022年PE分别为74X、58X和47X，考虑公司研发能力和创新药进展国内领先，多个创创新龙头稳步前进新药产品获批，创新管线丰富，即将迎来收获期，业绩增长有望加速，维持“买入”评级。

风险提示：新药研发不达预期的风中泰证券险；药品降价风险；药品质量和安全性相关风险。