光大证券-沪宁股份-300669-投资价值分析报告：坚定创新引领发展战略，电梯安全部件领域领军企业-201020

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◆沪宁股份――深耕电梯安全部件光大证券制造领域。

公司为国内优质的电梯安全部件制造商，主要产品包括沪宁股份安全钳、缓冲器、限速器、夹绳器等安全部件，以及滚轮导靴等其他重要部件。

公司深耕电梯安全部件领域，经过二十年的300669发展，目前主要产品销量2017-2019年连续三年位居全国第二位。

电梯安全部件产品为公司主要收入来源，201投资价值分析报告9年收入占比达到89.37%。

2019年电梯行业增长超预期，并且行业集中度进一步提升，助力公司全年净坚定创新引领发展战略利润增长44.82%。

同时，公司毛利率上升至电梯安全部件领域领军企业34.87%，与业内同行对比表现突出。

光大证券公司新一轮定增2020年下半年启动，有助于解决公司产能瓶颈，并进一步提升公司产品竞争实力。

◆我国电梯行业需求增速有望维沪宁股份持高位运行。

地产后周期，竣工复苏如期300669确认。

按照3投资价值分析报告年竣工周期推算，我们预计2019年开始行业将进入为期3-4年的竣工复苏周期。

房地产竣工的坚定创新引领发展战略复苏周期，也推动了电梯行业产量2019年重返两位数增长。

另外，2020年政策对于旧改加装电梯的支持力度进一步提升，地方政府补贴政策频频推出，加速旧改新装落电梯安全部件领域领军企业地，我们预计有望为电梯行业带来近万亿市场空间。

◆公司竞争力：创新为光大证券发展之本，深耕核心客户。

公司坚持以“创新引领”为核心发展战略，在新材料方沪宁股份面致力于自主研发，并充分与新技术和新结构相融合。

公司积极推动300669多款创新产品的研发，加快经营模式由“市场驱动”向“产品驱动”转变，上半年三大战略探索性产品在研发上也取得了全新进展。

公司深度绑定下游品牌客户，201投资价值分析报告9年前五大核心客户销售收入占比为55.70%。

不惧疫情坚定创新引领发展战略影响，2020年上半年公司市场开拓成果显著。

◆盈利预测、估值与评级：我们预测公司2020-2022年净利润分别为0.66、0.97、1.27亿元，对应电梯安全部件领域领军企业EPS为0.77、1.13、1.49元。

综合相对估值与绝对估值两种方法，我们给予沪宁股份50元目标价（2光大证券021年PE为44x）。

沪宁股份深耕电梯安全部件和重要部件细分市场，依靠创新引领发展，市沪宁股份场拓展成果显著，深度绑定下游品牌客户。

我们看好公司未来能够在电梯安全部件领300669域取得快速成长，因此首次覆盖给予“买入”评级。

◆投资价值分析报告风险提示：宏观经济波动及下游行业景气程度变化风险；新产品研发不能及时转换成商品的风险。