华安证券-大消费行业：社零同比转增，消费平稳向好-201020

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摘要：当前国内疫情基本得到控制，9月社零延续提速符合华安证券预期。

可选消费边际稳大消费行业步恢复，衣食住行呈可持续走强；必选消费趋于平稳；升级消费延续分化。

展望后市，国内可社零同比转增选消费有望持续恢复，信心指标仍待观察，但需注意当前我国经济增长水平尚未恢复常态化水平、国内疫情存在反复及外部输入风险。

消费总消费平稳向好览：社零环比持续改善，消费信心仍待观察。

1~9月社零累计增速同比下滑7.2%，9月增长3.3%华安证券，同比延续正增长。

线上消费保持强势，餐饮及线下大消费行业消费稳步恢复。

虽然近期国内疫情局部地区略有起伏，但不改国内疫情基本得到控制局面，海外疫情仍持续蔓延，整体经济形势尚未恢复常态化水平，消费信心相关社零同比转增指标仍待观察。

消费子行业分析：1.可选消费：边际延续恢复，衣消费平稳向好食住行向好。

华安证券随疫情基本得到控制，衣食住行各类可选消费快速边际恢复，其中线上渠道、烟酒饮料、地产配套、汽车需求均呈现强恢复。

衣―线上渠大消费行业道景气度高，线下门店逐步改善。

9月化妆品同比增长15.4%，延续高景气，线下黄金珠宝、服装环比逐步改善；手机需求仍偏弱下滑幅度扩大，5G替换社零同比转增周期对手机的拉动作用尚不明显。

食―烟酒饮料延续恢复消费平稳向好，主流白酒延续高景气。

随烟酒饮料各类消费场景恢复，带动消费端持华安证券续边际复苏。

本月飞天茅台震荡上行，普五批价经受中秋旺季考验，大消费行业自上而下带动白酒维持高景气度。

住―地社零同比转增产销售持续走强，配套消费延续回暖。

房地产相关环比持续走强，9月地产销售面积同比增长7.3%，房地产相关配套消费平稳向好消费家具、家电等品类边际亦持续恢复。

行―低基数下持续增长，汽车整华安证券体延续恢复。

9月乘用车销量同比增长7.5%，预计后续低基数下同比将保持强势，乘用车内部分化持续，消费升级带动B级、C级降幅相对较小，且大消费行业呈现快速恢复。

2.必选消费：供需延续改善社零同比转增，刚需快速增长。

随着各类加工企业复工，食品饮料相关必选消费产能逐渐恢复，其中乳制品粮油恢复较快；药品边际平稳，日用品延续正增长；消费平稳向好3.升级消费：院线开放在即，线上持续强势。

院线上座率进一步放开至75%，十一旺季票房有望快速恢复；海外博彩业华安证券延续停摆，国内彩票业边际恢复；线上视频受学生人群返校影响短期放缓，不改新业态大趋势。

大消费行业二级市场回顾：大消费行业持续领跑，快速复苏消费强势。

疫情至今（2020社零同比转增.01.20~2020.10.19），二级市场食品饮料、农林牧渔、商贸零售行业分别同比+56.0%、+16.0%、+9.6%，在中信30子行业中分别排名第1、11、15位，同期沪深300指数同比+15.3%。

细分领域中，生活必须品及消费平稳向好疫后消费场景快速恢复的子板块表现较好，调味品、白酒、肉制品分别同比+84.2%、+57.7%、+56.9%。

消费场景恢复较慢的可选消费华安证券品板块表现较弱，葡萄酒、珠宝首饰、贸易分别同比-3.7%、-3.2%、-7.7%。

投资建议9月消费整大消费行业体稳步向好，三季度经济指标延续恢复，虽信心相关指标仍待观察，但后续大消费景气度大概率延续向上，因此建议采用积极策略：1）关注日常必需品、商超等细分行业龙头：双汇食品、安琪酵母、安井食品、三只松鼠、海天味业、永辉超市等；2）关注可选消费边际恢复中存在弹性的白酒、乳制品龙头：贵州茅台、五粮液、古井贡酒、今世缘、山西汾酒、洋河股份、伊利股份等。

风险提示1）宏观经济疲软的风险：经济增速下滑，消费升级不达预期，导致消费端增速放缓；2）国内疫情防控长期化的风险：国内疫情过程中反复，或外部输入风险长期化，消费行为或再受抑制；3）重大食品安全事件的风险：消费者对食品安全问题尤为敏感，若发生重大食品安全事故，短期内消费者对某个品牌、品类乃至整个子行业信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间，从而造成社零同比转增业绩不达预期；4）重大农业疫情风险：畜禽疫病的发生容易导致畜禽生产成本的上升，从而影响生产成本和市场供应。

疫病的蔓延容易引起消费者心理恐慌，造成整个市场需求的迅速萎缩，致使畜禽养殖企业面临较大的销量与消费平稳向好销售价格压力。