万联证券-福莱特-601865-事项点评报告：20亿定增项目过审，巩固行业龙头地位-201019

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事件:公司10月13日发布公告称非公开发行A股股票申请于1万联证券0月12日获得中国证监会发审会审核通过。

根据公司发布的定增预案，本次定增募集总额不超过20亿元，其中14亿元用于年产75万吨光伏组件盖板玻璃福莱特二期项目。

601865投资要点:我国“碳中和目标”+欧洲“绿色复苏”，光伏增长确定性较高：2020年9月22日，习近平主席在联合国大会发言时宣布，中国的二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现“碳中和”。

10月6日，欧洲议会投票通过提高欧盟2030年气候目标事项点评报告，将目前较1990年减排40%的目标提至60%。

海内外减排目标的确定为光伏高增长提供保障，叠加双玻组件需求提振，光伏玻璃未来两年仍持20亿定增项目过审续供需紧平衡，行业高景气。

根据PVinfolink数据，目前3.2mm光伏玻璃均价已上涨至37元/平米，较年巩固行业龙头地位初上涨超过27%。

定增项目获批，22年底有望完全达产万联证券:本次定增公司拟投入14亿元用于投资总额为16.32亿元的安徽凤阳二期两条日熔量1200t/d的生产线，其余6.00亿元用于补充公司流动现金。

公司计划福莱特在18个月内完成厂房建设及生产线安装，项目启动后6个月达产，据此估算，若今年项目开始建设，22年底将完全达产。

产能扩张提升市占率，新产能满足大尺寸需求：本次募投项目落地后，预计公司20-22年底名义产能分别为6400/9800/12200t/d，预计对应有效产能市占率分别为20601865%/22%/27%，公司龙头地位进一步巩固。

此外公司新产能能够生产1事项点评报告.3米以上的玻璃，兼容182和210大尺寸组件，在未来组件大尺寸化的过程中，公司产能仍然有较强的适应性。

盈利预测与投资建议：预计公司20-22年营业收入分别为60.75/85.56/20亿定增项目过审127.54亿元，归母净利润分别为14.09/23.25/31.98亿元，对应EPS分别为0.72/1.19/1.64元/股，基于公司在光伏玻璃行业的龙头地位，维持买入评级。

风险因素：光伏装机量不及巩固行业龙头地位预期风险、产品价格下跌风险、产能投产不及预期风险、贸易保护主义风险、双玻组件普及速度不及预期风险。