国联证券-南大光电-300346-盈利能力显著改善，半导体材料建设稳步推进中-211105

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事件：公司发布三季报，实现主营收入7.09亿元，同比上升65.11%；归母净利润1.24亿元，同比上升38.58%；扣非净利润9432.6万元，同比上升2,237.55%；其中三季度单季实现主营收入2.66亿元，同比上升58.83%；单季度归母净利润3,847.01万元，同比上升3,412.09%；单季度扣非净利润2,845.25万元，同比上升1,068.94%。

同时，公司拟1.13亿元收购飞源气体14.86%少数股权，收购后公司将持有飞源72.83%股权。

点评：单季度盈利能力显著提升，研发费用大幅增长，期间费用改善明显公司前三季度营收显著增长，主要由于市场需求持续提升，公司电子特气等业务快速增长。

三季度单季毛利率为43.57%，同比、环比分别下降1.37、1.17个百分点，单季净利率为20.08%，同比上升15.48%，环比下滑4.33%。

净利率同比提升的主要原因为销售费用率明显下降，三季度单季为4%，同比下滑5.74个百分点。

同时公司研发费用大幅增长，三季度同比增长76.05%，前三季度同比增长11.58%，表明公司在研发端的持续投入。

收购飞源气体少数股权增厚公司业绩，高端光刻胶稳步推进中2019年公司收购飞源后，飞源气体已成为全球主要的三氟化氮和六氟化硫生产企业之一。

飞源通过与公司的客户、技术等协同合作，以及产能扩张、技术革新实现降本增效，已成为公司主要盈利来源之一。

截至2021年9月，飞源气体已建成3800吨/年的三氟化氮和3500吨/年的六氟化硫生产线。

同时，公司光刻胶量产工作也在稳步推进中，年产25吨ArF光刻胶生产线已于7月通过专家组绩效评价验收，为公司量产后的长期业绩增长奠定基础。

盈利预测维持公司21-23年净利预测1.42、1.59、1.75亿元，维持“增持”评级。

风险提示公司研发与量产进度不及预期，下游客户需求不达预期。