安信证券-华光环能-600475-大固废战略成型，业务拓展积极有力-201020

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■事件：公司发布2020年三季报，2020年前三季度实现营收43.20亿元，同比下滑9.73%；归母净利润4.23亿元，同比增长25.49%安信证券；扣非归母净利润3.59亿元，同比增长14.83%；基本每股收益0.76元。

单三季度营收17.30亿元，同比增长68.31%；华光环能归母净利润0.9748亿元，同比增长96.97%。

600475业绩符合预期。

大固废战略成型■单季度业绩高速增长，盈利能力改善，订单充足保证未来业绩：单三季度营收17.30亿元，同比增长68.31%；归母净利润0.9748亿元，同比增长96.97%，保持高速增长。

公司毛利率为19.87%，同比提升4.19pct，净利率为10.46%，同比提升2.42pct，可见公司转型成效显著，环保业务拓展积极有力运营类项目占比进一步提升有望助推盈利水平改善。

根据公告，截至2019年H1，公司新增锅炉订单15.33亿元，其中以生活垃圾焚烧锅炉、生物质炉、燃机余热锅炉、污泥炉为代表的环保装备新增安信证券订单8.85亿元，约占公司设备新增订单总额的58%，此外公司电站工程新增订单6.34亿元，市政环保工程与服务新增订单4.04亿元。

公司新增订单充足，有效保华光环能证未来业绩增长。

■背靠地方国资国联600475集团，环保和能源板块齐头并进。

公司背靠国企无锡市国联发展集团大固废战略成型，地方环保及能源项目资源处于优势地位。

近年来，公司大力投资一体化垃圾焚烧和污泥项目，项目基本集中于江业务拓展积极有力苏、江西等地区。

随着公司规模扩张，依靠技术优势，在全国范围内连拿多安信证券个大型大固废一体化项目，随着新项目陆续投产，公司总营收及利润将在未来几年内进一步提升。

能源方面，公司作华光环能为无锡地区最大的热电运营企业，热电供应量占无锡市区热电联产供热市场的70%以上。

近年来由于经济水平发展、政策推动和公司推进精细化管理等因素，公司主要三大热电子公司新联热力、惠联热电、友600475联热电年售热及售电收入稳定增长。

■布局大固废大固废战略成型板块，锅炉热电协同效应释放。

公司重业务拓展积极有力点拓展设备制造、环保项目运营和工程总包及服务，布局污泥、垃圾焚烧等固废领域。

我国在污泥处置方面安信证券仍存在较大缺口，随着近年来不断的利好政策推动，各地污泥无害化处置及资源化项目需求将不断释放。

公司同时拥有两大核心技术污泥调质深度脱水华光环能+干化+自持焚烧和污泥碱热水解蛋白提取两大污泥处理技术，最大化程度实现高效率、低污染和污泥资源化。

在垃圾焚烧方面，公司将垃圾焚烧与热电联产实现一体化，符合我国未来政策导向，后续优势持续600475扩大。

公司一方面通过自有垃圾焚烧设备大固废战略成型降低项目建设成本，另一方面利用垃圾焚烧热电联产一体增加收益，有利于扩大市场优势。