东吴证券（国际）-思考乐教育-1769.HK-华南K12教培龙头，加速外延扩张-201019

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思考乐教育为广东省前五大K-12东吴证券（香港）课后教育服务提供商，公司成立于2008年，2014年首间学习中心思考乐中心在深圳成立，2019年公司于香港主板上市，现有学习中心127间。

公司主要开展小学至高中学业备考培训及初阶小学素质教育，旗下有学业备考课程品牌“升学”及素质教育课程品牌思考乐教育“乐学”。

2017-19年思考乐教育入读学生人次分别为14.58万/24.12万/29.6万，2020H1疫情影响下就读学生人数仍同比正增长1769.HK7.1%，暑期推广课程效果良好，全年增长可期。

立足华南，享有区位优华南K12教培龙头势，力致五年实现“550”计划。

公司受益于行业整合加速，近年来监管机构严格加速外延扩张的经营标准及规定使得不合规的中小市场参与者逐渐退出市场。

广东省教育资源竞争激东吴证券（香港）烈，课后教育服务市场需求旺盛。

未来思考乐教育将立足华南，外向拓思考乐教育展，力致五年内进入超过50座城市，建设超过500所分校，实现营收目标50亿。

推出网1769.HK课以补充线下网络，打造“鸿盟班”增强品牌力。

公司于2019年秋季推出“思华南K12教培龙头考乐双师课堂“，采用”线上名师主讲+线下辅导老师“的方式提高学生学习效率。

2020年初新冠病毒疫情爆发，思考乐于加速外延扩张2月初迅速全面推出网络线上课程，保障学生学习进度。

线上课程是对线下课程的有力东吴证券（香港）补充、是拓宽学生基础与盈利途径的方式，与线下课程并不冲突。

今年5月，思考乐教育推出针对成绩优异的学员的教学高端体系，若成功打造通思考乐教育这一尖子生培优教学产品，将有利于提升思考乐品牌美誉度，增强思考乐品牌在家长和学生中的影响力。

激励到位，团体1769.HK稳定。

公司推出了特色核心激励机制，包括教师合伙人、校长管理裂变华南K12教培龙头机制及期权合伙人制度，为老师、校长及核心管理层提供了强有力的激励。

公司团加速外延扩张队稳定，创始人多年无一人离开；教师离职率也一直保持低位。

全司龄段教职工培训体系，储备后续扩东吴证券（香港）张力量；重视教研实力提升。

思考乐培训学院包含三大较成熟的培训体系：教师线培训、管理线培训、职能线培训，涵盖教职思考乐教育工全司龄职业生涯。

成熟完整的教职工培养1769.HK体系为公司的后续扩张计划储备血液。

公司重视教研投入，近年来研发投入占收入的比例不华南K12教培龙头断提升。

思考乐教学研究院由2016年58人增加至现在200多名专业的教研人员，专门致力于课程体系、教材及教学方式的标加速外延扩张准化。

华南成长最快的K12教培领跑者，东吴证券（香港）整体经营效率优。

就2015-18年的收益复合年增长率而言，公司在广东前五大课后教育机构中成长最快，2016-19年收入年均复合增思考乐教育速61%，且利润率连年提升，经营管理效率不断提高，偿债能力强。

发源1769.HK于广东省的课后教育服务商。

公司成立于2008年，2014年首间学习中心思考乐中心在深圳成立，2016年厦门市分校成立，2017年华南K12教培龙头公司拓展业务至东莞及佛山。

2018年公司进入惠州市场，2019年6月于香港主板上市，并进入江门市与中山市，加速外延扩张扩张学习中心至100家。

2020年上半年，学习中心数量增至1东吴证券（香港）27家，进入广州及汕头市场，并开设线上网校作为线下业务的补充。

思考乐为思考乐教育广东省前五大K12课后辅导机构。

201769.HK18年广东省K12课后教育服务市场规模达到539亿元，参培人次达到5520万。

到2023年该市华南K12教培龙头场规模预计将达到905亿元，参培人次将达到7020万。

前五大教育机构于2018年收入总计达41亿元，市占率7.加速外延扩张6%，市场高度分散。

其中，思考乐教育为广东省第四大K12课后教培机构，201东吴证券（香港）8年市占率0.9%，是成长最为迅速的前五大教培机构。

受思考乐教育益于行业整合加速扩张。

教育部及地方政府颁布的政策法规为K11769.HK2课后教育服务提供商设立了严格的经营标准及规定。

据统计华南K12教培龙头，2018年约有10%（2200家左右）参与者退出广东省课后教培市场，约250家参与者退出深圳市场。

2020年疫情以来，中小型教培机构受疫情影响较大，行业出现整合机会，资金实力和线上开发实力强的教培机构得以进一步快速拓展加速外延扩张市场。

思考东吴证券（香港）乐教育于2020年2月初全面推出线上网课作为线下场景的补充，确保学生学习进度。

公司所有下W中心於6月份全面愎n，并聚焦暑假Я鞴ぷ鳎成效显著，暑假wn程整wW生人次同比增加91.4%，深圳以外的城市的同比大幅增加2思考乐教育15.0%。

广东省教育资源竞争激1769.HK烈，课后教育服务市场需求旺盛。

2018年广东省本科录取率为39%，低于全华南K12教培龙头国平均水平43%，学生与家长有参加课后培训的动力。

受益于经济增长前景与人均消费水平提升，加速外延扩张广东省报读K12教育的学生人数预计将由2018年1990万人次增加至2023年的2270万人次，学生基数庞大。

K12课后教育普及率有望由2018年的27.7%提升至2023年的30.9%，报读K12课后教育课程的学生人数将由2018年的551东吴证券（香港）.9万人增至2023年的701.6万人。

每学生平均每小时学费预计由2018思考乐教育年的53.3元增长至2023年的62元，年均复合增速3.1%。