华创证券-保险行业定期报告（2020年9月）：上市险企9月保费数据点评，三季度新业务仍承压，步入四季度开门红前夕-201019

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平安、太保寿险持续承压，华创证券新华、国寿在上年同月高基数下增速出现回落。

平安人身险1-9月累计保费4068亿元，同比-2.6%（前值-3.2%），9月单月保费379亿元，同比+3.1%（前值+2.4%）；个险新单1-9月累计保费978亿元，同比-保险行业定期报告（2020年9月）14.1%（前值-14.5%），9月单月保费92亿元，同比-10.9%（前值-11%）。

太保寿1-9月累计保费1828亿元，同比-1.6%（前值-1.7%），9月单月保费162亿元，同上市险企9月保费数据点评比-0.5%（前值-8.4%）。

新华1-9月累计保费134三季度新业务仍承压4亿元，同比+24.5%（前值+28.2%）；9月单月保费178亿元，同比+4.5%（前值+10.4%），增速回落。

国寿1-9月累计保步入四季度开门红前夕费5436亿元，同比+9.4%（前值+11.2%），9月单月保费508亿元，同比-5.6%（前值-1%），出现负增长。

新华与华创证券国寿上年9月单月保费基数较高，相对而言今年9月保费增长承受一定压力，此外国寿三季度主要销售价值率较高的保障型产品，短期内对于保费规模的提升作用有限。

车险保险行业定期报告（2020年9月）增速下滑，预计主要受车险综改影响。

人保财1-9月累计保费3442亿元，同比+3.7%（前上市险企9月保费数据点评值+3.9%），9月单月保费366亿元，同比+2.6%（前值+0.1%）。

平安财1-9月累计保费219三季度新业务仍承压5亿元，同比+11.5%（前值+11.4%），9月单月保费267亿元，同比+12.2%（前值+11.4%）。

太保财1-9月累计保费1146亿元，同比+14.9%（前值+13.9%），9月单月保费137步入四季度开门红前夕亿元，同比+22.2%（前值+18.5%）。

分险种来看，人保、平安车险单月保费增速分别为+7.2%（前值+11.8%）、+9.7%（前值+11.4%），较上月均有所华创证券回落，预计主要由车险综改引起。

车险综合改革9月19日起正式施行，以“降价增保提质”保险行业定期报告（2020年9月）为目标，行业车均保费或出现一定程度下降，从人保、平安9月车险表现中可见一斑。

非车险方面，人保信用上市险企9月保费数据点评保证险9月单月同比-99.6%（前值-85.2%），单月保费压降到不足1亿元。

太保、国寿提前打响开门红三季度新业务仍承压，产品策略更注重提升规模。

10月1日，太保、国寿打响2021开门红，时间节点较去年均有所提前，其中太保更是提前两个月，表明今年行业对于步入四季度开门红前夕开门红比较重视。

开华创证券门红阶段的促销活动可在短期内迅速提升险企保费收入，提振人员士气。

开门红产品形保险行业定期报告（2020年9月）态凸显快交快返的形态特征。

今年开门红产品的缴费期和保障期上市险企9月保费数据点评较此前两年进一步缩短，国寿鑫耀东方可选趸交，太保鑫享事诚（庆典版）保障期仅为7年。

此外平安预计将于11月1日正式启动开门红，近期热推的开门红产品（可预约）财富金瑞21相较于20版本保障期缩短为8年，金瑞人生21三季度新业务仍承压的最短保障期缩短为10年。

今年在疫情大环境下，价值较高的长期保障型产品销售受到影响，且由步入四季度开门红前夕于保障型产品拉动业绩的效果显现相对靠后，保险公司重新审视价值和规模的平衡后，预计销售理财储蓄类产品对于拉动业绩见效更快，同时也面临更高的不确定性。

投资建议：在今年各公司积极备战开门红以及低基数背景下，预计2021年开门红规模达成问题不大，但最华创证券终仍要落脚于NBV的稳健增长。

我们维持保险行业定期报告（2020年9月）年初对负债端的判断：单靠价值型产品拉动业绩的效用较小，全年业绩依然承压，预计在四季度或明年初负债端出现拐点较为确定。

我国经济目前呈现弱复苏状态，10年期国债收上市险企9月保费数据点评益率也站稳在3%以上的水平，对于保险股估值构成较强的底部支撑，保险核心投资逻辑有所修复。

下半年以来，在资本端贡献高弹性下，顺周期三季度新业务仍承压保险板块持续走出相对收益，市场关注度持续提升。

待负债端核心逻辑修复后，保险股步入四季度开门红前夕有望迎来“戴维斯双击”，我们继续推荐新华保险、中国平安、中国太保。

风险提示：开门红销售不及预期、权益市场振荡向华创证券下、长端利率转头向下。