招商期货-煤焦10月策略汇报：山西焦化去产能未充分定价，低硫主焦依旧可能短缺-201019

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焦炭：快速修基差后，再次交易“旺季招商期货不旺，高炉亏损减产”逻辑，但又再度打过头，月末伴随成材超预期表现而迅速修复基差紧随8月底的基差修复行情，时间推进到9月。

由于行情修正过快，基差在月初就已接近零值，但测算高炉亏损扩大，且高炉产能利用率有所下行，因此即便自身供需格局向好，库存仍在去化，焦炭开始了抵抗式下跌，盘面再度煤焦10月策略汇报交易“成材旺季不旺，高炉亏损减产”的逻辑，并在月末一度给出3-4轮下跌预期的定价（1900元/吨）。

不过，由于自身基本面确实很硬，因此在国庆节山西焦化去产能未充分定价前最后一周，伴随着螺纹超预期的成交表现，焦炭快速反弹，修复基差。

焦煤：补库与进口限制背景下，坑口与港口持低硫主焦依旧可能短缺续去库，支撑价格攀升至蒙煤高位价格区间相比焦炭，焦煤的逻辑就简单一些了。

招商期货在下游补库、进口平控、乌海地区煤矿意外停产等影响下，坑口、港口持续去库，因此盘面也就朝着蒙煤高价格区间进行定价，并且在9月中下旬的“成材旺季不旺，高炉亏损减产”以及“黑色板块估值向下修复”的交易逻辑中，受伤较轻，大体维持高位震荡态势。