浙商证券-食品行业周观点：粮油加工行业龙头，金龙鱼挂牌上市-201019

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周观点1）粮油加工行业龙头，金龙鱼挂牌上市：10月15日，益海浙商证券嘉里金龙鱼粮油食品股份有限公司在深交所挂牌上市。

公司主要从事厨房食品食品行业周观点、饲料原料及油脂科技产品的研产销，依托包装化厨房食品成功运营经验，推出小包装食品打开市场，全国化渠道布局完善，经销渠道覆盖全国4,406家经销商；本次IPO募资约138.7亿，拟用于厨房食品综合项目（59.1亿）、厨房食品食用油项目（37.8亿元）、厨房食品面粉项目（19.6亿元）以及厨房食品其他项目(22.2亿元)，推动厨房食品小包装化、品牌化发展，缓解销售高峰期公司产能不足的问题。

2019年，公司实现营收1,707.43亿，同比+2.20%，实现归母净利润54.08亿，同比+5.4粮油加工行业龙头6%，厨房食品/饲料原料及油脂科技/其他营收占比分别为63.71%/37.32%/0.61%。

2）越金龙鱼挂牌上市秀风行拟以30亿元参与辉山乳业重组，欲再造A股“新辉山”：2020年9月，广州越秀风行食品集团提交《辽宁辉山乳业集团有限公司等八十三家企业重整计划草案》（简称《重整计划草案》），拟以30亿元参与辉山乳业及其系列企业重整，若重整计划落地，越秀风行食品将以67%股权控股重组后新设立企业。

辉山乳业为东北老牌乳企，2017年因股价异动引发债务危机，2019年于港交所退市，公司具备牧业资源、乳制品渠道资源优势，截浙商证券至2018年8月旗下拥有45万亩种植基地、80座现代化自营牧场、4座现代化乳制品加工基地、约18万头奶牛，液态奶设计年产能达62万吨。

越秀风行作为华南地区最大乳品企业之一，已有存栏奶牛数8000余头、鲜奶年产能3.6万吨，乳品加工年产能（已有及在建）合计45万吨，公司此次入股辉山乳业将增强奶源优势、实现由北向南食品行业周观点的业务版图扩张，并计划2～3年后整合旗下各家乳业公司，推动乳品板块子公司A股上市。

本周重点关注：中国飞鹤+华宝股份+煌上煌+绝味食品+金龙鱼行情上粮油加工行业龙头周上证综指上涨1.96%，深证成指上涨1.83%，食品加工板块指数上涨1.55%。

调味发酵品、乳品、食品综合、肉制品涨幅分别为2.88%、1.59%、1.25%、-金龙鱼挂牌上市2.27%。

目前食品加工板块估值55.5倍，目前浙商证券估值在近10年的82.02%分位水平。

行业核心数据1）肉制品：本月，毛鸭/鸭苗价格环比-13.58%/-8.33%，白羽肉鸡/肉鸡苗价格环比-10.00%/-10.83%；上周，猪肉价格环食品行业周观点比-2.80%。

2）乳制品：上周，乳清粉价格环比持平，芝加哥牛奶（脱脂奶粉）价格环比+0.44%粮油加工行业龙头；本月，生鲜乳价格环比+2.08%，内资品牌奶粉价格环比+0.03%，外资品牌奶粉价格环比+0.46%。

投资建议当前食品行业部分股票估值相对较高，除了抱团高估值股票之外，我们认为食品行业金龙鱼挂牌上市仍然存在一批相对高性价比标的，包括高增长超预期标的、低绝对估值标的、困境反转标的等，值得进一步挖掘。

当前时点，建议重点关注四条主线：奶粉（中国飞鹤、澳优等）、烟用香精（华宝股份等）、卤制品及零食（洽洽食品、绝味食品、煌上煌浙商证券、桃李面包、良品铺子、来伊份、妙可蓝多、甘源食品等）、复合调味品（颐海国际、天味食品等）。

风险提示政食品行业周观点策风险；下游需求波动风险；食品安全风险。