中信证券-交通运输行业快递公司2020年9月经营数据点评：韵达件量增速领跑通达，顺丰价格坚挺-201020

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2020年9月，韵达/圆通/申通/顺丰件量同增65%/50%/19%/60%，1~9月累计同增+39%/+35%/+18%/+75%，韵达9月件量增速再度领跑A股通达公司，件量领先行业的件量增速差扩大至20pcts中信证券+，申通件量增速低于行业20pcts+，通达份额继续分化。

交通运输行业快递公司2020年9月经营数据点评通达价格环比均有所提升，与行业整体价格战趋缓一致。

顺丰时效件稳健韵达件量增速领跑通达高增，件量增速维持60+%，价格环比提升较多，好于预期。

量：9月韵达增速领跑A股通达，顺丰增速维顺丰价格坚挺持高位。

9月行业件量增速大超预期，同增44.5%，增速环比中信证券提速8.1pcts。

受行业需求提振，通达系公司增速均环比提速，9月韵达/圆通/申通件量分别同增64.9%/50.2%/18.6%，环比提速11.0pcts/8.8pcts/1.8pcts，申通环比提速幅度低于行业，增速低于行业26pcts，件量份额继续跌至10.6%；韵达件量增速领先行业20.4pcts交通运输行业快递公司2020年9月经营数据点评，公司基本走出经营策略调整阵痛期，件量增速继续领跑A股通达公司。

9月顺丰时效件量预计同增约25%，同时我们判断公司日均电商特惠件量稳步放量至约900万件韵达件量增速领跑通达，支撑顺丰9月件量继续高增60.4%，增速环比放缓2.2pcts。

价：通达系价格环顺丰价格坚挺比提升，价格战强度改善，顺丰价格表现超预期。

9月行业价格战强度环比缓和，同城+异地价格同中信证券降16.1%，跌幅环比收窄2.0pcts。

韵达/圆通/申通单月价格分别同降31.3%/20.4%/22.7%至2.15/2.18/2.1交通运输行业快递公司2020年9月经营数据点评8元，环比分别变动+0.07/+0.03/+0.07元，通达价格环比均有所提升，变动和行业一致，表明行业价格战略有放缓。

顺丰9月ASP同降15.2%至18.韵达件量增速领跑通达5元，环比上涨1.36元，提升幅度超出预期，我们判断9月中秋节对顺丰高端产品需求拉动进而带动价格提升。

量价释放积极信号，关注双11前快递板块的顺丰价格坚挺超额收益机会。

9月快递行业需求明显超出预期，同时价格端出现短暂性缓和，旺季来临下，行业整体获得暂时中信证券性的喘息机会。

量与交通运输行业快递公司2020年9月经营数据点评价均释放积极信号，双11前快递行业或存在超额收益率。

重点推荐量利增速切换韵达件量增速领跑通达至品牌电商驱动的顺丰控股，以及市值接近重置成本、充分反映价格战悲观预期、件量增速重新回到通达头部的韵达股份。

顺丰价格坚挺风险因素：宏观经济增速下行，电商网购需求放缓；竞争加剧，成本持续上涨。

中信证券投资策略。

9月，韵达/圆通/申通/顺丰件量同增65%/50%/19%/60%，韵达继续领跑A股通达公交通运输行业快递公司2020年9月经营数据点评司，件量增速已领先行业20pcts，而顺丰9月增速略微回落至60pcts，时效件高增稳健。

旺季之下，行业出现提价行为，价格战强度环比韵达件量增速领跑通达放缓，其中顺丰价格表现最为坚挺，价格环比上涨1.4元。

推荐时效较好增长、电商特惠件持续放量的顺丰控股，同时建议关注件量份额重新加速提升、股价回调顺丰价格坚挺较多的韵达股份。