兴业证券-拓普集团-601689-20Q3业绩符合预期，特斯拉进入兑现期-201019

《兴业证券-拓普集团-601689-20Q3业绩符合预期，特斯拉进入兑现期-201019（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-拓普集团-601689-20Q3业绩符合预期，特斯拉进入兑现期-201019（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2020年三季报：公司2020年Q1-Q3公司实现营收43.2亿元兴业证券，同比+14.7%；归母净利润3.9亿元，同比+14.8%。

其中20Q3营收17拓普集团.6亿元，同比+32.3%；归母净利润1.7亿元，同比+35.3%。

20Q3产销回暖，601689公司20Q3收入利润高增长。

20Q3乘用车行业销量20Q3业绩符合预期同比+7.7%，公司主要客户吉利汽车、上汽通用、通用五菱、长安福特20Q3销量分别同比+11.7%/+2.6%/+18.7%/+29.7%；国产特斯拉Model320Q3销量3.4万辆。

20Q特斯拉进入兑现期3公司实现营收17.6亿元，同比+32.3%；归母净利润1.7亿元，同比+35.3%。

公司收入利润增速高于主要客户销量增速，预计主要由于特斯拉兴业证券增量贡献。

20拓普集团Q3毛利率环比提升，费用率合计同比环比小幅下降。

20Q3毛利率26.1%，同比/环比分别-0.3pct/+1.4601689pct。

毛利率环比提20Q3业绩符合预期升预计主要由于20Q3客户产销提升，公司收入规模上行，折旧摊销占收入占比有所下降。

20Q3费用率合计14%，同比/环比分别-0.8pct/-1特斯拉进入兑现期.2pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.6%/3%/5.3%/1.1%，同比分别-0.6pct/-0.8pct/-1.0pct/+1.5pct；财务费用同比增加主要系20Q3汇兑损失所致。

特斯拉逐步进入兑现期，看好公司产品拓展与客户绑定能力，维持“审慎增兴业证券持”评级。

我们认为公司配套特斯拉将实现第三次飞拓普集团跃，伴随特斯拉国产以及全球放量公司业绩将进入兑现期。

公司历史上与通用、吉利的深度绑601689定体现了公司深度挖掘大客户的能力，当前深度参与特斯拉相关产品的配套，未来不排除公司跟随特斯拉走出去的可能。

国产特斯拉Model3后续将出口欧洲市场，且价格下调后产20Q3业绩符合预期品竞争力更强，未来销量可期。

根据最新情况，我们调整特斯拉进入兑现期公司2020-2022年归母净利润分别为6.2亿/11.1亿/14.2亿（原盈利预测2020-2022年归母净利润为6.7亿/10.5亿/12.7亿），维持“审慎增持”评级。

风险提示：行业回暖不及预期，公司新项目量产不及预期；国产特斯拉销量不及兴业证券预期；公共卫生事件持续蔓延。