山西证券-商贸零售行业月度投资策略：三季度社零增速转正，直播电商将成双11最大增量-201019

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市场回顾9月CS商贸零售行业下跌8.7%，山西证券较上年同期跌幅扩大7.34pct，跑输大盘3.95pct。

行业9月市场表现继续弱于去年同期，在中信30个行业排名第26，较上月有所回升，但受到淡季消费总体商贸零售行业月度投资策略增速偏低和板块估值回调的不利影响，行业整体表现较为悲观。

从子版块看，涨跌幅位居前三的子板块分别是综合业态、超市、百货，涨跌幅分别为-5.73%、-7.99%、-8.11%，子行业均呈下跌，市三季度社零增速转正场表现整体承压明显。

9月CS商贸零售估值水平呈现继续回落态直播电商将成双11最大增量势，其中上旬和下旬回落态势较为明显，中旬相对平稳且有小幅回升，月底跌落至46X估值线，整体来看9月平均估值水平为48.2X，较上月小幅回落。

行业月度数据跟踪山西证券9月CPI同比上涨1.7%，涨幅比上月回落0.7pct；环比上涨0.2%，涨幅比上月回落0.2pct，物价上涨重回“1”时代。

猪肉价格同比上涨25.5%，较上月大幅回落27.1p商贸零售行业月度投资策略ct，9月猪肉供给有所增加，环比价格由上涨1.2%转为下降1.6%。

鲜果价格同比下降6.9%，降幅收窄12.9p三季度社零增速转正ct，但受季节和节日等因素叠加影响，环比由上月下降0.4%转为上涨7.3%。

受季节因直播电商将成双11最大增量素及部分地区降雨影响，鲜菜价格同比上涨17.2%，涨幅扩大5.5cpt，环比继续上涨2.4%，涨幅比上月回落4.0pct。

物价上涨态势持续放缓，消费者的消费偏好或将受到影响，实体商超同店增速在三季山西证券度环比有所放缓。

9月社零总额同比增长3.3%，较上月提升2.8pct，连续2个月实现增长；三季度社零增长0.9%，季度增速年内首商贸零售行业月度投资策略次转正。

在疫情有效防控的三季度社零增速转正背景下，居民对实物消费和精神消费的需求均呈复苏态势。

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前三季度网上零售持续较快增长，但线上渗透率继续山西证券回落。

1-9月实物商品网上零售额同比增长15.3%，比1-8月下降0.5pct；占社会消费品零售总额的比重为24.3%，环比继续回落0.3商贸零售行业月度投资策略pct。

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