华金证券-煤炭行业月度报告：动力煤生产松动，焦炭盈利创19年以来新高-201020

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投资要点◆9月煤炭产量整体平稳，内蒙古同比、环比双降：2020年9月，全国煤炭产量3.31亿吨，同比下降0.90%，环华金证券比上升0.10%。

晋陕产量同比增幅分别为12.9%和12.76%，煤炭行业月度报告环分别增1.6%和1.1%，内蒙古则同比下降6.87%，环比下降5.19%。

9月除动力煤生产松动生铁外，火电发电量、水泥、焦炭产量增幅下滑，需求复苏进程波折反复。

◆10月焦炭盈利创19年以来新高焦炭盈利创2018年12月以来新高，生铁盈利年内首次环比回升：受焦炭价格上调影响，10月中旬煤焦差价回升19.52%，连续2个月回升，并创2018年12月以来新高；10月中生铁价格月环续涨0.22%，原料焦炭价格升4.21%，但铁矿石降2.12%，后者成为吨铁盈利回升的主要来源，10月中旬吨铁盈利结束9个月的下降，月环比回升6.25%。

◆10月上旬大型电厂日耗延续季节性回落：9月全国发电量同比增长5.3%，增速较上月回落1.5个百分点；火电发电华金证券量同比上升0.2%，环比降17.04%，占发电量的比重为66.87%，同比低3.4个百分点，水电占比较同比高2.8个百分点。

截至10月8日大型电厂日耗为321万吨，同比下降5.煤炭行业月度报告59%，环比降13.48%。

◆中转环节去库，用户累库：10月中旬大型电厂库存月环比升19.31%，较上年同期高2.55%；10月中旬港口动力煤库存环比降16.34%，同比下降动力煤生产松动31.04%；10月上旬焦煤整体库存回升2.26%，其中焦炭厂和钢厂分别回升4.2%和5.3%，六大港口库存下降7.64%。

◆进口延续降势，澳煤停进对焦煤影响更大：9月当月进口煤炭1867万吨，同比下降38.34%；近期传将停止进口澳煤，按照2020年3-8月数据估算，澳煤占同期焦煤和动力煤进口的比重分别为57%和58%，预计年化占国内焦煤消费的比焦炭盈利创19年以来新高重为7-8%，占国内动力煤消费的比重为2-3%左右，停止进口澳煤对焦煤的边际影响更大。

◆配置焦炭、焦煤类公司：从动力煤和焦煤各自的价格驱动因素来看，动力煤供给收缩动力松动、电厂库存较高，但港口低库存、进口控制与消费旺季对华金证券煤价有支撑，合力之下我们判断价格高位震荡的可能较大；尽管煤焦需求放缓，但供应收缩将成主要驱动，预计价格延续涨幅，从子板块来看，我们的排序是焦炭-焦煤-动力煤，建议关注价格和业绩弹性较大的焦炭企业金能科技、淮北矿业和开滦股份，成长类公司看好盘江股份、露天煤业、陕西煤业和中国神华。

◆风险提示：疫情影响朝预期；进口、安全、环保政煤炭行业月度报告策变化、重大矿难。