天风证券-东珠生态-603359-Q3营收、净利润同比大增，毛利率同比上升-201020

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公司近期公布了2020年第三季度报告，前三季度实现营业收入17.54亿元，同比增长28.06%；归母公司净利润3.49亿元，同比增长40.99%，点评如下：公司在手订单金额充沛，克服疫情影响订单逐渐恢复2020年前三季度累计新签订单为11.01亿元，较2019年同期天风证券减少83.13%。

受疫情影响公司上半年新签订单有所下滑，但东珠生态进入3月以后公司在各地招标工作已陆续恢复，Q3单季度新签订单为1.99亿元，同比下降67.13%，降幅明显收窄。

我603359们预计随着各地复工及招标的正常化，目前公司在手订单金额充沛，能够为未来公司持续增长提供支撑。

Q3单季度营收同比大幅增长，毛利率有所上升Q3单季度实现营Q3营收收5.47亿元，同比增长60.86%，带动前三季度实现营收17.54亿元，同比增长28.06%，基本消除疫情带来的不利影响，主因2019年承接的大量大型项目落地施工并实现收入、经济效益逐渐释放所致。

为便于项目的统筹规划和协同运作，2018年以来公司承接项目模式逐渐转向EPC项目，9月公司成功签约1项生净利润同比大增态修复治理EPC项目，EPC项目所占比重逐渐增加。

公司毛利率为29.97%，同比提毛利率同比上升高2.22个百分点，随着EPC项目比重的增加，公司2020年利润水平有望进一步提升。

期间费用天风证券率有所下降，Q3单季度净利润同比大增前三季度期间费用率为5.07%，同比下降0.34个百分点。

其中管理费用率为3.08%，同比下降1.06个百分点，主因上半年疫情使差旅费下降所致；财务费用率为-0.19%，同比上升0.36个百分点，主因报告期内利息收入减少所致；研发费用率为2.18%，同比上升0.37个百分点，主因报告期内公司研发投东珠生态入增加所致。

公司报告603359期内共计提0.2亿元信用减值损失。

Q3单季度净利润同比增长121.17%，带动前三季度获取净利润3.49亿元，同比增长40.9Q3营收9%。

现金流净流出额有所减少，定向增发激发业绩提升动力公司收现比净利润同比大增为0.1824，较去年同期基本持平；付现比为0.4660，同比下降12.18个百分点。

前三季毛利率同比上升度经营性现金流量净额为-4.43亿元，较去年同期少流出0.91亿元。

公司资产负债率上升至53.08%，较年初增加3.36天风证券个百分点，主因报告期内公司应付账款增加所致。

前三季度存货（包括合同资产）同比增加51.85%，大东珠生态于营收增速。

2020年4月公司公告非公开发行A股股票预案，拟定向增发股票，募资总额5.15亿元，若顺利完603359成，公司资产负债表有望加速修复，有助于未来盈利增长预期的显著提升。

投资建议：Q3公司营收、净利润大幅增加，带动前三季度实现稳定增长，毛利率有所回升，公司前期高在手订单有望如期落地，Q3营收助力2020年公司业绩保持稳增。

考虑到Q3业绩略超预期，我们上调2020-2022年EPS为1.61、2.19、2.56元/股（原EPS为1.净利润同比大增48、1.98、2.20元/股）。

对应PE为12、9、8倍，维持毛利率同比上升“买入”评级。

风险提天风证券示：基建投资增速不及预期；疫情扩散超预期；新项目承接不及预期；项目回款不及预期。