太平洋证券-休闲零食行业9月线上数据跟踪：月饼销售行业高增，龙头增速环比改善-201019

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全太平洋证券网分析：中秋月饼销售+线上消费培养，9月行业销售高增，去年的高基数影响逐步减弱，预计10月恢复正常。

1）销售额：2020年9月单月全网休闲零食成交金额88.4休闲零食行业9月线上数据跟踪1亿元，同比上涨41.40%，较去年同期增加37pct，此外线上销售前十中有五家为月饼品牌。

我们认为本月增速较高：一方面月饼销售行业高增与中秋节日时间有关，去年中秋节在9月13日，月饼的销售均摊在8、9两月，今年中秋10月1日，月饼销售基本集中在9月。

另一方面与今龙头增速环比改善年疫情之下线上消费习惯的培养培养有关。

再一方面，与我们预期相符，九月增速较6/7/8月有所回升，也与去年高基数的太平洋证券影响因素逐步放缓有关，我们预计10月将恢复正常。

量价拆分来看，销量2.55亿，同比+26.38%，平均客单价34.68元休闲零食行业9月线上数据跟踪，同比+11.88%。

2）市占率月饼销售行业高增：2020年9月行业前三分别为三只松鼠、稻香村、百草味，稻香村首次成为行业前三，我们认为这与今年疫情下，线上消费习惯培养有关。

2020年9月CR3龙头增速环比改善为13.79%，同比下滑10.97pct，CR5为19.40%，同比下滑10.19pct，CR10为23.79%，同比下滑10.46pct。

龙头太平洋证券市占率下滑，我们认为与龙头去年基数过高有关。

龙休闲零食行业9月线上数据跟踪头比较之增速：三家均下滑但环比改善，百草味增速较好。

1）三只松鼠：9月销售额5.45亿元，同比-33.01%（8月-51.92%），增速较上月有所改善，其中销量0.11亿，同比-44.67%，平均客单价47.84元，同比+21.06%；2）百草味：9月销售额3.88亿元，同比-1.17%（8月-34.89%），增速较上月月饼销售行业高增大幅改善，其中销量0.10亿，同比-11.70%，平均客单价37.90亿元，同比+11.94%；3）良品铺子：9月销售额2.86亿元，同比-16.29%（8月-25.42%），增速较上月也有所改善，其中销量0.09亿，同比-16.55%，平均客单价33.46元，同比+0.31%；4）三家合计：9月销售额12.19亿元，同比-21.25%（8月下滑41.46%），增速较上月改善，其中销量0.30亿，同比-28.88%，平均客单价40.40元，同比+10.73%。

三家企业增速表现较7/8月有所改善，我们认为主要是去龙头增速环比改善年基数有关，预计基数影响将在10月份恢复正常。

同时，百草味增速较松鼠、良品较好，主要是公太平洋证券司促销活动更多元、更创新。

5）稻香村：休闲零食行业9月线上数据跟踪9月销售额3.88亿元，超过百草味和良品铺子，主要是客单价较高，是百草和良品客单价两倍。

龙头比较之市占率：龙月饼销售行业高增头市占率继续下降。

9月前三市占率13.79%，同比下降1龙头增速环比改善0.97pct，其中三只松鼠市占率6.17%，同比下降6.85pct，百草味4.39%，同比下降1.89pct，良品铺子3.23%，同比下降2.23pct。

我们认为与去年基数较太平洋证券高等有关。

龙头比较之折扣力度：九月份折扣力休闲零食行业9月线上数据跟踪度与八月份持平，较去年同期减弱，百草味促销活动更多元。

三家继续推出任选活动和小幅满减活动，较去年同期相比，力度虽看起月饼销售行业高增来加强，实则减弱。

九龙头增速环比改善月份折扣力度与八月份持平，但较去年减弱很多。

相较于另外两家，百草味推出付定金活动，公太平洋证券司活动更加多元。

品类分析：销休闲零食行业9月线上数据跟踪售额增加，三大传统品类（糕点、饼干、坚果）增速有所恢复，肉干等新兴品类增长。

9月销售额前三的品类分别为糕点、坚果和饼干，销售额分别为40.22亿元月饼销售行业高增/10.60亿元/10.17亿元，增速分别为78.43%、4.99%、9.45%。

肉干、糖果、龙头增速环比改善巧克力等新型品类增长。

行业评级及投资策略：休闲零食太平洋证券电商步入中速增长时期，三强格局稳定。

休闲零食行业9月线上数据跟踪龙头线上增速亮眼，线下布局积极推进。

未来行业中短期来看是线上龙头的份月饼销售行业高增额争夺，中长期来看是龙头竞争优势的比拼。

短期来看，休闲零食电商行业空间依旧存潜力，随着品类调整等动作，预期净龙头增速环比改善利率可有提升，我们给予行业“推荐”评级。

重点推荐个股：三只松鼠（太平洋证券300873.SZ）、良品铺子（603719.SH）。

1）三只松鼠：长期来看，公司加注供应链、开拓新领域，大食品零售公司初具雏形，我们预计收入端仍能保持25%+的增速，预期未来毛利率稳定，净利率、周休闲零食行业9月线上数据跟踪转率带动ROE缓慢提升。

短期来看，疫情对线上影响较小，疫情对线下其他门店的影响可月饼销售行业高增能有助于公司获取更多优势门店资源。

2）良品铺子：2020年在疫情重灾区仍有较好表龙头增速环比改善现，体现了公司优秀的抗风险能力强。

公司供应链优势太平洋证券明显，管理层优秀，员工积极性高。

上市休闲零食行业9月线上数据跟踪后线下加速开店，线上不断提高费效比，公司收入利润有望持续增长。

风险提月饼销售行业高增示：经济下行风险；食品安全问题；公司业绩与第三方数据不一致；。