中泰证券-爱旭股份-600732-三季度营收高增，业绩符合预期-201020

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事件：公司公布2020年三季报，实现营业收入62.56亿元，同比增长49.45%；归母净利润3.74亿元，同比降低24.87%，扣非归母净利中泰证券润2.58亿元，同比降低42.68%；EPS0.14元，ROE7.62%。

其中，3Q20实现营业收入25.61亿元，同比增加90.73%；归母净利润2.37亿元，同比增加265.15%，扣非归母净利润2.02亿元，同比减少56.10%；EPS0.12元爱旭股份，ROE6.67%，业绩符合预期。

盈利上涨主要原因是公司产销规模扩大600732，电池片销量增长。

盈三季度营收高增利能力持续大幅提升。

3Q20公司毛利率和净利率分别为17.业绩符合预期99%/9.26%，同比分别增加5.10/4.42PCT，环比分别增加8.79/6.22PCT。

3Q20公司期间费用8.48%，同降1.13PCT，销售/管理/财务费用率分别为0.58%/6.4中泰证券7%/1.43%，同比分别变化-0.17/-0.28/-0.68PCT，整体处于下降趋势。

1爱旭股份Q-3Q20经营性净现金流-0.7亿元，同降107.49%，主要为国庆假期生产备货，预付款增加；银行承兑汇票形式收到的货款增加，应收票据增加。

稳步推进电池600732产能扩张。

截至报告期末，义乌二期PERC高效太阳能电池项目已经竣工投产并实现满产运行；义乌三三季度营收高增期PERC高效太阳能电池项目快速推进，产线设备已陆续到货安装；光伏研发中心项目主体建筑已完工，目前正在进行外墙装饰和内部装修，预计2020年底前可投入使用；天津二期PERC高效太阳能电池项目进展顺利，部分设备已经完成安装调试；义乌四期、五期PERC高效太阳能电池项目正在加快推进厂房基础设施建设，主体厂房建设进度完成50%以上。

定增业绩符合预期助力可持续发展。

报告期内公司完成25亿元定增募集，将用于义乌三期年产4.3GW高效晶硅电池项目、光伏研发中心项目及补充流动资金等，中泰证券可以有效地巩固公司的行业地位，提升公司核心竞争力。

持续研发投入，确保爱旭股份技术领先优势。

报告期内公司研600732发费用2.44亿元，比去年同期增长53.04%，进一步加大对HJT、TOPCON、IBC、HBC和叠层电池等新一代电池技术的研究，力争在未来实现技术的创新突破。

投资建议：预计2020-2022年分别实现净利7.46、13.28和18.22亿元，同比分别增长27.51%、77.96%三季度营收高增、37.22%，当前股价对应三年PE分别为38、21、16倍，维持“增持”评级。

风险提示事件：光伏装机不及预期，产业业绩符合预期链价格波动超预期。