东吴证券-东吴策略·行业风火轮：彩票销售为何骤降？-211105

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今年8月以来彩票销售持续下滑，除了受视频型彩票游戏停销与规则变更等中长期因素影响以外，我们认为短期彩票销售的下滑或反映就业与人口流动情况。

彩票销售与失业率负相关，彩票销售下滑或反映失业加剧。

今年8月以来彩票销售额持续下滑，从2021年7月362亿元持续降至2021年9月312亿元。

历史数据显示，彩票销售额与失业率呈显著负相关，失业率上升往往对应中低消费人群的收入预期下降，而低收入人群是彩票市场主体，因此失业率上升会对彩票销售产生负面影响。

人口流入地彩票销售降幅更大，或反映人口向流出地回归。

结构上看，彩票销售下滑存在结构性分化，包括上海、北京、浙江、广东在内的人口流入地降幅较大，超过全国整体；而山东、河南、辽宁、贵州等人口流出地下降幅度较小。

这一方面反映了人口流入地的失业情况可能加剧，另一方面可能反映了人口从流入地向流出地转移。

风险提示：全球疫情反复、疫苗有效性不及预期；宏观经济不及预期；通胀短期大幅飙升，货币政策快速收紧；历史经验不代表未来。