中泰证券-拓邦股份-002139-业绩超预期，控制器市场份额不断提升-201020

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公告概要：公司发布2020年三季度报告，前三季度实现营业收入35.97亿元，同比增长28.9%，归属于上市公司净利润3.63亿元，同中泰证券比增长32.39%，归属于上市公司扣除非经常性损益的净利润2.82亿元，同比增长50.16%。

业绩超预期，市场份额逐步提升，规拓邦股份模效应不断体现。

第三季度公司实现营收16亿元，同比增长54.44%，环比增长30.36%，归母净利润1.54亿元，同比增长69.35%，环比增长5.49%，扣非归母净利润1.40021399亿元，同比增长96.93%，环比增长36.7%。

单季度毛利率创新高达27.业绩超预期07%，同比提升7.20个pct，环比提升2.15个pct。

公司业绩增长的主要原因是：（1）疫情后二季度业务快速恢复，控制器市场份额不断提升上半年受疫情影响的延期订单随着产能恢复在三季度加速交付。

（2）订单逐步向龙头供应商集中的趋势，持续突破大客户，不断中泰证券拓展服务供应大客户的产品品类。

毛利率提升的主要原拓邦股份因：（1）产品结构变化，较高毛利的电动工具、高速电机、锂电池产品占比提升。

002139（2）ODM业务占比达到50%。

（3）惠州工厂转业绩超预期产顺利规模投产，供应链成本优化，自动化程度提升，降本增效规模效应不断显现。

惠控制器市场份额不断提升州生产基地顺利转产，产能全球化布局按计划稳步推进。

惠州子公司目前是公司珠三角地区主要产能来源，产能稳定扩张，产品品质稳定，生中泰证券产效率快速提升；越南平阳孙公司产能快速提升并已完成部分客户的转产工作；印度运营中心试生产顺利且已有部分大客户审厂通过。

宁波运营基地按计划稳步推进建设中，预拓邦股份计明年能够投产使用。

拟募集资金10.5亿元，用于拓邦惠州第二工业园项目建设及补充002139公司流动资金，将新增1.3GWh锂电池产能和860万台高效电机的产能。

完成对控股子公司研控自动化收购少数股东13%的股权，进一步加速公司向工业控制方向发展的进程业绩超预期，增厚上市公司利润。

公司前三控制器市场份额不断提升季度研发投入2.17亿元，同比增长34.78%，伴随公司多年来持续的研发投入，公司产品日趋智能化、物联化、复杂化和模组化，产品的附加值也得以持续提升。

中泰证券物联网与智能化浪潮迭代周期，智能控制器市场保持增长态势。

5G万物互联，智能终端品类将会继续不断增多，车联网、无人机、机器人、智能门锁、泛家电例如咖啡机、烤箱、白电等新品，随着传统终端逐步迭拓邦股份代升级为智能终端，MCU芯片由8位、16位升级为32位以上，智能控制器是驱动传统终端升级为物联网智能终端的核心元器件，在产业的价值量将逐步提升。

公司积累了大量通用技术，覆盖智能控制算002139法、变频、传感、人机交互、加热、制冷、电源等十余个领域，形成了系列化产品解决方案，覆盖白色家电、小家电、电动工具、园林工具、智能硬件等领域，千万级客户的数量和规模都取得了较快的增长。

国内技术提升和成本业绩超预期优势，带来海外需求向国内转移。

未来产业专业化分工趋势，第三方控制器厂商的专业技术和成本优势逐步显现，国内大家电等外放控控制器市场份额不断提升制器给第三方专业厂商可期。

投资建议中泰证券：拓邦股份是国内领先的智能控制方案提供商，积极拓展“战略客户、大客户、科创客户”三类头部客户，疫情影响缓解，Q3毛利率持续提升。

股票回购及股权激励机制，彰显管理层对拓邦股份未来发展信心。

考虑到公司业务发展向好，精细化运营降本增效，我们上调盈利预测，预计公司2020-2022年净利润4.26亿、5.47亿和6.62亿，EPS分别为0.41元/0.53元002139/0.64元，维持“买入”评级。

风险提示：智能控制器下游行业应用不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；汇率波动对海业绩超预期外业务产生负面影响的风险。