国元证券-华润微-688396-三季报点评：IDM龙头业绩符合预期，持续受益景气度回暖-201019

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事件：10月20日华润微披露2020年三季报，公司实现累计营业收入48.89亿元，较上年同比+18.32%；国元证券实现归母净利润6.87亿元，较上年同比+154.59%。

随着产能利用华润微率提升、固定成本下降，公司毛利率同比+5.75pct达28.13%。

报告要点：MOSFET长期上升空间广阔，IGBT业务快速增长公司自有产品以MOS688396FET为主，中短期看，疫情造成居家数码产品需求旺盛，对应PMIC、MOSFET器件增长；长期看，随着消费升级出现的新兴领域需求，成品化率进一步提升，以及拓展新客户和丰富产品线，均有利于提高毛利和推动业务增长。

上半年IGBT营收同比+49.9%，预计全年销售三季报点评额达一亿元左右，且产品向8寸产线转移有望进一步提升毛利。

Q3在手订单饱满，8寸线产能利用率维持在90%以上根据台积电Q3法说会披露，汽车电子市场Q4复苏IDM龙头业绩符合预期迹象明显，且长期受安全、环保和智能化需求推动增长迅速；受益于国内疫情有效控制和变频化加速，家电行业需求有望触底反弹。

我们认为随汽车和家电行业反弹将带持续受益景气度回暖动功率器件和电源管理IC进一步增长。

第三代半导体布局进展顺利，有望成为新的业绩增长点第三代半导体材料布局：1）SiC二极管产品主要在应用光伏逆变器、通讯电源、储能设备等领域，现有6寸线产能国元证券1000片/月，以及投资并持有国内领先碳化硅外延片企业瀚天天成3.24%的股权。

2）公司利用全产业链优势，从GaN衬底材料、设计、制华润微造和封装工艺全方位开展研发工作。

拟定增募资50亿元，主要用于功率半导体封测基地建设封测基地项目拟投资38亿元，用于封装测试标准件、先进面板级功率产品和特色功率产品，主要应用于688396新基建。

短期看，项目整合封装测试环节资源，提升后道三季报点评制造能力；长期看，项目推动公司向综合一体化转型。

投资建议与盈利预测预计2020-2022年公司营收69.77、85.10、104.19亿元，归母净利润9.25、10.42、12.64亿元，当前市值对应2020-2022年PE分别为60、53、44IDM龙头业绩符合预期倍，给予“持有”评级。

风持续受益景气度回暖险提示技术开发进展不及预期；市场拓展不及预期；汽车、家电行业景气度恢复不及预期。