天风证券-紫金矿业-601899-业绩持续高增长，彰显资源／运营／融资优势-201020

《天风证券-紫金矿业-601899-业绩持续高增长，彰显资源／运营／融资优势-201020（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-紫金矿业-601899-业绩持续高增长，彰显资源／运营／融资优势-201020（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司发布2020年三季报，业绩逆势大增2020前三季度公司实现营业收入1304亿元，同比增长28%；实现归母净利润为45.7亿元，同比增长52%；扣非归母46.7亿元，同比天风证券增长69%。

实现经营活动现金流净额99亿元，同比增长6紫金矿业3.5%。

其中Q3实现归母净利润21.5亿元，同比601899增长87%，环比增长56%，持续超预期。

充分受益金价业绩持续高增长上行，内生挖掘补充矿权扰动。

2020前三季度金价同比大幅上涨23%，公司成本持续优化，矿金毛利率大幅提升至51%，在矿权扰动下挖掘现有项目潜力，实现产量微幅提升至29.5彰显资源／运营／融资优势吨，充分受益金价上行，矿金毛利超过51亿元，占比达44%。

铜天风证券价修复企稳，矿铜放量保价护航。

2020前三季度铜现货平均价为4.7万元/吨，YOY为-1.紫金矿业6%，通过技改及规模化放量等有效降低成本，在铜价承压情况下，毛利率逆势增长3个百分点。

合计矿铜产601899量34.5万吨，同比上涨31%。

分项目来看，科卢韦齐、多业绩持续高增长宝山贡献主要增量。

锌价承压，铅锌彰显资源／运营／融资优势业务小幅拖累业绩。

2020前三季度锌均价为1.8万元/吨，同比回落15%，同时成本抬升9%天风证券，带来毛利率大幅回落至24%。

矿锌产量24.4万吨，同比下滑紫金矿业12.5%经营性现金流持续改善，财务费用/资产减值可控。

2020年1-9月实现经营活动现金净601899流量约99.05亿元，同比大幅增长63.5%，主要由于公司矿金价格上行、矿铜持续放量。

目前资产负债率在6业绩持续高增长0%左右水平，利息支出小幅提升，但伴随海内外多个资源项目逐渐投产，经营性净现金流有望持续攀升。

资产减值损失/彰显资源／运营／融资优势信用减值损失3.4亿元小幅提升。

资源、运营、天风证券融资优势有望持续，矿业巨头雏形初现。

2020年是公司“项目建设年”，哥伦比亚武里蒂卡金矿、黑龙江紫金铜业等基本建成投产，卡库拉铜矿、塞尔维亚紫紫金矿业金铜业、Timok铜金矿、黑龙江铜山矿采矿、陇南紫金改扩建项目超预期推进。

并购成长逐渐进入收获期，在多样化融601899资支持和项目运营管理优势不断凸显下，资源优势有望不断转为经济效益，向全球领先的矿业巨头迈进。

盈利预测与业绩持续高增长评级。

紫金矿业矿铜矿金产量持续爬坡，部分项目风险可能逐步释放，降本效应带来盈利能力超预期，我们再度小幅上调公司盈利预测，2020-2022年实现EPS为0.25元/股，0.32彰显资源／运营／融资优势元/股，0.48元/股，（前值为0.2元/股、0.27元/股、0.4元/股），对应当前PE为27、21、14倍。

维持买天风证券入评级。

风险提示：波格拉矿权无法延期的风险，海外项目紫金矿业投产不及预期，疫情全球蔓延带来铜、锌、黄金价格大幅下跌。