国信证券-新洋丰-000902-2020三季报财报点评：多重利好催生，Q3业绩成功兑现-201020

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Q3业绩成功兑现持续回暖，前三季度净利率创历史新高公司国信证券2020年前三季度实现营收82.42亿元，同比转正为1.50%，归母净利润7.96亿元（同比+23.90%），其中单Q3营收28.63亿元（+22%），归母净利润为2.92亿元，恢复到19年Q2的高水平。

前三季度销售毛利率为20.61%（同比+1.76pct），净新洋丰利率为9.82%，创下历史新高。

复盘公司业绩短期波动，公司业绩已恢复稳步增长从2000090219年到2020Q1，短期因素影响了公司业绩。

1）销量方面：雷波产线停产和今年Q1的新冠疫情影响了销量；2）成本方面：国际硫磺和钾肥价格大幅下降，公司高价库存原料影响了盈利；3）售价方面：19年Q3开始国内复合肥价格下降，叠加202020三季报财报点评20Q1新冠疫情影响。

2020Q2-Q3以来不利因多重利好催生素消散，全年业绩无忧。

产能方面：当前三磷整治持续进展，行业供给端呈现收缩态势，公司雷波产线复产；价格方面：当前全球粮食价格处于向好态势，粮Q3业绩成功兑现食价格持续上行保障了复合肥价格。

成本方面，2020年钾肥海运进口合同CFR价格从290降至220国信证券美元/吨，预计增加公司税前利润约1.5亿元。

顺应国家化肥减量增效政策，新型复合肥保障了长期盈利新型肥料行新洋丰业需求旺盛。

行业层面，我国经济作物亩化肥000902费用超过400元，为传统三大粮食作物的三倍。

公司层面，常规复合肥毛利在302020三季报财报点评0-400元/吨，新型复合肥可达到600元以上。

2020H1年公司多重利好催生新型复合肥营收达到10.66亿元，营收占到复合肥的25.3%，毛利占比31.1%。

投资建议：维持“买入”评级公司是国内磷复肥龙头企业，一体化成本优势明显，随着秋肥市场开启、农作物价格回暖和公司新型复合肥占比逐渐升高，我们认为公司全年业绩无忧，预计2020-2022年归母净利润8.Q3业绩成功兑现26/10.14/12.00亿元，同比增速26.81/22.88/18.34%，摊薄EPS为0.62/0.76/0.90元，当前股价对应PE为20/16/14，维持“买入”评级。

风险提示：农作物价格波动风险；环保政策加严风险国信证券；原材料价格波动风险。