民生证券-宏达电子-300726-2020年三季报点评：Q3业绩增长显著，看好全年业绩高增长-201021

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一、事件概述10月20日，公司发布2020年民生证券三季报，实现营业收入9.37亿元，同比增加49.03%；实现归母净利润3.36亿元，同比提升39.99%。

二、分析与判断前三季度业绩大幅提升，全年有望快速增长2020宏达电子年前三季度，公司实现营业收入9.37亿元，同比增加49.03%；实现归母净利润3.36亿元，同比提升39.99%；扣非后归母净利润为3.05亿元，同比增长54.35%，公司前三季度业绩大幅提升。

单季度来看，Q3实现营收为4.17亿元，同比增长84.76%；300726归母净利润为1.45亿元，同比增长143.04%，三季度业绩显著提升。

报告期内，期间费用率为22.08%，较去年同期的25.13%下降3.05p2020年三季报点评ct。

其中，研发投入为4476万元，同比增长38.05%，研发Q3业绩增长显著投入持续增加。

利润率方面，公司毛利率为67.81%，较去年同期增看好全年业绩高增长加1.02pct；ROE为18.12%，同比增加4.07pct，利润率明显提升。

存货为4.81亿元，较期初增长3民生证券8.13%，主要原因为订单增加，原材料及发出商品增加。

军用钽电容领导者，看好长期稳定增长公司是军用钽电容器核心供应商，下游客户主要为宏达电子航空和电子，业务主体为公司各事业部和湘怡中元。

公司在传统的金属封装钽电容基础上不断拓展，陆续推出高能混合钽300726电容器和高分子钽电容器等新一代的钽电容器，在行业中地位显著。

“十四五”期间，我国武器装备采购有望大幅2020年三季报点评提升，高性能钽电容需求有望随之增长，我们看好公司军品钽电容保持高增长。

通过孵化模式，非钽品类扩张迅速公司通过打造平台，以孵化的形式扩充品Q3业绩增长显著类，目前已经从核心产品钽电容扩展到多层瓷介电容器、单层瓷介电容器、薄膜电容器、高分子片式铝电容器、超级电容器等，近年来非钽业务占比达到70%，增速接近100%。

7月9日，公司公告将对外投资建设5G元器件生产基地，项目主要产品包括MLCC、SLCC、环行器隔离器、电源微电路模块等，将扩大公司电子元器件生产规模看好全年业绩高增长并提高市场竞争力。

我们认为，随着品类的不断扩充，以及各项产品的不断发展，非钽业务民生证券空间更加广阔。

三、投资建议：公司是军用钽电容宏达电子核心供应商，非钽业务发展迅速，我们看好公司长期发展。

预计公司2020～3007262022年EPS分别为1.12、1.58和2.22元，对应PE为38X、27X和19X，可比公司平均估值为48X，维持“推荐”评级。

四、风险提示：武器装备采购不达预期；非2020年三季报点评钽业务发展不达预期。