渤海证券-拓普集团-601689-2020三季报点评：Q3经营明显复苏，期待“2+3”产业布局落地开花-201020

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Q3经营明显复苏，资本性支出亦恢复至快速增长1）前三季度公司实现营收43.19亿元，同比增长14.68%，其中，Q3营收17.57亿元，同环比增长32.32%/29.77%，在汽车行业复苏及国产特斯拉表现抢眼的带渤海证券动下实现快速增长。

前三季度公司实现归母净利润3.87亿元，拓普集团同比增长14.82%，其中，Q3为1.71亿元，同环比增长35.29%/67.61%，表现强于收入端，Q3销售/管理/研发费用控制得当，费率分别同比下降0.61/0.75/0.97pct，财务费用因汇兑损失增加而同比增加2471万元。

Q3毛利率/净利率相比601689同期基本稳定，环比分别提升1.39/2.37pct。

22020三季报点评）前三季度经营性现金流净额7.86亿元，同比增长1.54%，其中，Q3为2.98亿元，同比增长31.98%，现金流状况良好，经营质量较高。

前三季度资本性支出7.64亿元，同比增长25.34%，其中，Q3为3.55亿元，同比增长133.98%，投资高增长，预计Q3经营明显复苏主要在于：为迎合行业发展趋势，公司实施“2+3”产业战略，在减震与整车声学套组业务基础上，积极投资布局智能驾驶、新能源热管理系统及轻量化底盘业务，为中长期持续性成长做储备。

开拓新业务提升公司长远成长性1）根据吉利、特斯拉及蔚来等客户的中长期规划，未来这些客户仍将处于新产品周期内，加上公司产期待“2+3”产业布局落地开花品结构升级、提升主要客户配套比例以及开发日系欧系等新客户，我们预计，未来公司业绩复苏有望持续，中长期将保持较快增长，特别是特斯拉蔚来等造车新势力的新车型持续推出，销量持续快速增长，公司对应配套量有望实现持续快速增长。

2）公司轻量化底盘系统经过渤海证券多年开发积累，已具备综合竞争优势。

目前公司已拓普集团获得充裕订单，后续在电动化浪潮中有望迎来爆发式增长。

3）智能驾驶系统方面，作为ADAS的两个核心执行端的第IV代IBS产品与智能转向系统EPS已开始客户推广，获得客户技术认可，并进行试装与路试，601689未来将为公司成长加码。

4）新能源热管理系统是公司未来的新增量业务，单车配套金额高达6000-9000元，目前公司成功研发热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等产品，2020三季报点评正在积极开拓市场，未来将助力公司在新能源汽车市场中实现再次“腾飞”。

上调盈利预测，维持“增持”评级根据公司产品客户开发以及订单情况，我们上调公司盈利预测：预计2020-2022年Q3经营明显复苏公司EPS分别为0.51/0.65/0.79元/股，维持“增持”评级。

风险提示：全球疫情控制低于预期；经贸期待“2+3”产业布局落地开花摩擦风险；公司产品配套低于预期；原材料涨价超预期；公司期间费用增长超预期；汇率风险；商誉减值风险。