方正证券-健帆生物-300529-业绩超预期，疫情之下继续保持稳健增长-201020

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2020年10月20日晚公司发布2020年三季报：实现营业收入13.15亿元，同比增长35.42%；归母净利润6.27亿元，同比增方正证券长50.13%；扣非净利润5.99亿元，同比增长57.37%；基本每股收益0.79元/股，同比增长48.56%。

事件点评：业绩超预期，疫情之下继续保持稳健增长公司2020年前健帆生物三季度业绩表现超市场预期，其中利润增速高于收入增速，主要原因是受疫情影响部分线下营销活动转线上节省了相关的费用开支，同时管理效率得到进一步提升，公司各项费用率均有所下降。

分季度来看，单Q3收入和利润分别增长43%和66%，环比Q2（35%，45%）300529显著加速。

我们预计肾病产品维持30%以上较高增长；肝病产品随着国内疫情受控，推广正逐步恢复，预计全年有望业绩超预期实现60%以上快速增长，疫情之下继续保持稳健增长。

综合毛利率稳定，销售费用率显著降低公司202疫情之下继续保持稳健增长0年前三季度综合毛利率85.88%，保持稳定。

费用方面，销售费用率22.77%，同比降低3.85个百分点；管理费用5.74%，同比降低1.47个百分点；财务费用率-1.61%，同比降低0.77个百分点；研发费用率3.67%，同比降方正证券低1.21个百分点。

经营活动现金流净额4.健帆生物95亿元，同比增长29.59%，低于利润增速。

新冠疫情对公司产品影响有限肾病患者治疗需求刚性，受疫情影响较小；人工肝产品在疫情期间认知度提升（国内李兰娟院士大力推广，300529海外给意大利捐赠肝病产品试用），未来有望拉动产品放量。

同时公司全年销售考核目标不变，我们认为公司全年业绩超预期大概率实现预期增长。

盈利预测：我们测算公司2020-2022年EPS分别为1.00/1.34/1.75元，对应74/56疫情之下继续保持稳健增长/43倍PE。

考虑到血液灌流巨大方正证券发展潜力和公司竞争优势，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：产健帆生物品质量控制风险、产品结构单一风险、毛利率下降风险等。