东兴证券-亿帆医药-002019-泛酸钙供应格局优化，创新药持续推进-211105

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事件：泛酸钙价格自9月份以来，从73.5元/kg上升到115元/kg，增速较快。

经过1年多时间的价格调整，企业之间竞争关系逐步改善，已有企业尝试主动提价。

点评：泛酸钙价格出现回升，公司作为行业龙头有望在和上下游谈判及协作时享受更大优势而在未来胜出。

公司原料药维生素B5（D-泛酸钙）及原B5产品70%以上销往欧美等多个国家和地区，全球市场占有率40-45%，居龙头地位。

上半年泛酸钙价格低迷，行业整体收入均受到影响。

自今年9月份以来，泛酸钙价格从73.5元/kg上升到11月3号的115元/kg，2个月涨幅超过50%。

我们认为泛酸钙价格经过1年多时间调整，相关企业之间的竞争关系逐步得到改善，最近已经有企业尝试主动提价，预计2021年年底或2022年初，提价有望逐步达成一致。

公司凭借自身龙头地位有望享受相对更高的议价权，在与上下游谈判协作时也享有更大优势，维生素板块利润有望回升。

F-627有望近期上市，国内合作凸显产品价值。

F-627是基于亿一生物现有具有自主知识产权Di-KineTM双分子技术平台开发的创新生物药品种。

公司已经完成F-627在美国食品药品监督管理局（FDA）的生物制品许可申请(BLA)，FDA正式受理，正式进入技术审核阶段；2021年9月，F-627在欧洲药品管理局（EMA）获得上市许可申请（MAA）受理；同时公司在持续推进中国境内F-627的上市申请，预计2021年四季度正式提交。

2021年9月，公司将F-627中国大陆商业权益授出给正大天晴南京顺欣。

国外市场方面，我们预估F-627能占领美国市场5%~10%左右的份额，即2.10~4.19亿美金；国内市场方面，产品收入空间约为15.8亿元。

F-652和F-899进展顺利，市场潜力大。

2021年9月，F-652中国慢加急肝衰竭获得II期临床批件。

F-652为全球首例IL-22重组蛋白类在研药物，并在中美申请了结构专利，是具有知识产权的全球首创药。

F-899（重组人生长激素）已进入临床I期，并完成第一个剂量组的入组工作。

和竞争者相比，F-899分子量增大，体内半衰期明显延长，在临床上可探索两周给药一次，有望为使用者降低成本。

结合市场空间，我们预计F-899能为公司带来17.4亿元收入。

盈利预测及投资评级：长期来看，公司创新药在国内国外均具有强竞争力，陆续上市后有望迅速打开市场为公司带来高额收益；泛酸钙目前我们认为处于波动周期底部向上回升的阶段，在未来相关企业竞争缓和、产品价格进一步回升后，泛酸钙板块利润有望回升到理想的水平。

我们预计公司2021-2023年的收入有望达到45.59、47.89、51.28亿元、归母净利润有望达到4.60、8.54、9.54亿元，对应EPS分别为0.44、0.81、0.90元。

看好公司经营持续向好，创新药进展理想，维持“推荐”评级。