浙商证券-紫光国微-002049-三季报点评：特种IC业务继续创新高，智能卡业务环比稳定-201020

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2020前三季度业绩符合浙商证券预期：公司前三季度营收23.2亿元，同比-6.78%；归母净利润6.85亿元，同比+87.5%，扣非后归母净利润6.24亿元，同比+66.6%，公司前三季度业绩贴近业绩预告上限；毛利率54.6%，同比+18.73pct；净利率29.6%，同比+15pct。

利润率同比大幅增长原因主要系存储业务剥离盈利能紫光国微力改善。

公司预计2020年度净利润为7.51亿元002049至8.72亿元，同比增长85%至115%。

2020第三季度利润创历史新高：公司第三季度营收8.56亿元，同比-7.96%，环比+4.58%；归母净利润2.83亿元，同比+64.1%，环比+33.4%；扣非后归母净利润2.68亿元，同比+70.7%，环比+48.9%；单季度毛利率53.7%，同比+17.三季报点评67pct，环比+0.95pct；单季度净利率33.3%，同比+14.85pct，环比+7.28pct；单季度利润率环比增长原因主要系特种IC业务持续高速增长。

受益于国产装备升级，特种IC成长逻辑持续兑现特种IC行业准入门槛较高，与国内其他竞争对手相比，公司研发特种IC业务继续创新高实力及产品化能力优势显著，多款特种微处理器产品进入了重要的嵌入式特种应用领域；特种FPGA产品广泛应用在电子系统、信息安全、自动化控制等领域，公司在特种IC利基市场未来三年有望持续保持40%以上增长。

智能卡业务环比持平，疫情影响下公司在智能卡安全芯片领域持续投入，竞争力不断提升，目前已经通过AEC-Q100、CCEAL6+认证，THD89成为国内首款通过安全认证的芯片产品，实现了中国在该领域的智能卡业务环比稳定重大突破，随着海外疫情改善和5G商用，智能卡业务有望重新提速。

盈利预测及估值2020前三季度净利浙商证券润6.85亿元，同比+87.5%。

预计公司2020-2022年实现归母净利润为8.49、12.21、17.79亿元，对应摊薄后EPS分别为1.40、2.01、2.93元，紫光国微维持“买入”评级。

风险提示：1）贸易冲突导致制裁加剧波及公司风险；2）代工企业受到制裁波及供货风险；3）特种集成电路认证不及预期风险；4）智能卡业务不及预期风险；5）疫情反002049复风险。