东方证券-精锻科技-300258-国内需求企稳及出口逐步恢复促进季度盈利转正-201020

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核心观点3季度盈利实现转正东方证券，业绩符合市场预期。

公司前三精锻科技季度实现营业收人8.22亿元，同比下滑8.35%，归母净利润1.03亿元，同比下滑38.01%，扣非归母净利润0.86亿元，同比下滑43.42%，EPS为0.26元。

受疫情300258影响，公司前三季度营收和归母净利润有所下滑，扣非归母净利下滑幅度大于营收下滑幅度主要是因为公司毛利率下滑较大，以及期间费用率上升较多。

Q3收人3.42亿元，增速由负转正，同国内需求企稳及出口逐步恢复促进季度盈利转正比增长18.49%，归母净利润0.46亿元，同比增长15.78%，扣非归母净利润0.43亿元，同比增长9.98%，预计主要与国内车市需求企稳及出口逐步恢复有关。

3季度毛利率东方证券环比明显改善。

前三季度毛利率32.36%，同比下降3.2个百分点，Q3毛利率33.33%，同比小幅下降0.2精锻科技3个百分点，环比提升4个百分点。

前三季度，期间费用率为17.76%，300258同比上升4.16个百分点，其中财务费用率3.16%，同比上升2.16个百分点。

Q3期间费用率同比上升2.37个百分点，公司财务费用0.11亿国内需求企稳及出口逐步恢复促进季度盈利转正元，财务费用率上升2.87个百分点，财务费用增加主要是因为子公司天津传动一期项目和新能源电机轴项目贷款利息费用化金额增加。

前三季度经营活动现金流净额1.82亿元，同比下滑37.62%，主要是购买商品、接受劳务支付东方证券的现金较多。

新项目进展顺精锻科技利，有望提升公司盈利。

报告期内，公司新项目和新客户开拓进展较好，本部和宁波电控新立项的新产品项目300258分别为10项和11项。

宁波工厂电磁阀市场拓展顺利，重大新国内需求企稳及出口逐步恢复促进季度盈利转正客户的第一个项目样品将于年内首次交样，后续有望提量；天津工厂MEB项目通过现场审核，进入小批量供货阶段，随着四季度ID.4投产及行业持续企稳向上，有望拉动公司盈利增长。

公司计划定增募资10.08亿元用于“新能源汽车轻量化关键零部件生产项目”和“年产2万套模具及150万套差速器总成项目”，预计新能源车业东方证券务未来对盈利贡献将逐步提升。

财务预测与投资建议：略调整收入及毛利率，预测2020-2022年EPS分别为0.41、0.63、0.78元（原0.45、0.59、0.69元），可比零部件相关公司21年PE平均估值28倍，给予21年28倍估值，目标价17.64元，维持买精锻科技入评级。

风险提示：齿轮配套量低于预300258期，影响当年盈利；VVT业务低于预期影响盈利；乘用车行业需求低于预期影响公司产品配套量，影响盈利。