中信证券-精锻科技-300258-2020年三季报点评：业绩符合预期，盈利快速回升-201021

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公司2020年1-9月实现营收8.22亿元，同比-8.4%；中信证券实现归母净利润1.03亿元，同比-38.0%。

其中，第三季度单季实现营精锻科技收3.42亿元，同比+18.5%；实现归母净利润0.46亿元，同比+15.8%，符合市场预期。

公司是国内精锻齿轮龙头，技术领先，300258客户优质，全球替代优势明显；第三季度营收、净利润快速恢复，增速同比转正，其中第三季度营收创历史新高，盈利快速回升。

同时公司公告拟在重庆投资设立全资子公司，规划在2021年12月底前总投资额不低于1亿元，用于建设自动变速器中高端齿2020年三季报点评轮精密锻造与成品制造生产线。

维持2020/21/22年EPS预测0.42/0.54业绩符合预期/0.67元，维持“买入”评级。

三季度单季同比转正，盈利逐步盈利快速回升回升。

公司2020年三季度实现营收8.22亿元，同比-8.4%；实现归母净利润中信证券1.03亿元，同比-38.0%。

其中，公司第三季度实现单季营收3.42亿元，同比+18.5%；实现归母净利润0.4精锻科技6亿元，同比+15.8%，符合市场预期。

公司2020年上半年营收和利润端都下滑明显，主300258要系国内外疫情影响。

随着国内、海外的下游逐渐恢复，公司三季度收入和归母同比转正，单季度收入创历史新高，盈利快速回升；同时公司公告拟在重庆投资设立全资子公司，规划在2021年12月底前总投资额不低于1亿元，2020年三季报点评用于建设自动变速器中高端齿轮精密锻造与成品制造生产线，满足日益增长的订单需求。

公司毛利率同比下降，费用率同比业绩符合预期上升。

2020Q盈利快速回升3，公司毛利率为33.4%，同比-0.1pct，主要系因海外疫情的影响，出口产品毛利率下降。

费用率16.9%，同比+1.8pcts，环比-3.1pcts，其中销售费用率为2.0%，同比-0.5pct，环比+0中信证券.1pct；管理费用率为6.3%，同比-0.3pct，环比-1.5pcts；研发费用率5.4%，同比-0.2pct，环比-0.8pct，主要系疫情影响，相关费用有所减少。

公司财务费用3.1%，同比+2.8pcts，环比-0.9pct，主要系子公司天津传动的项目借款利精锻科技息支出记入成本费用所致。

公司募投计划扩充轻量化零部件产能，设立日本子公司加快全300258球化布局。

4月20日，公司公告拟通过非公开发行募集资金总额不超过10.08亿元，主要用于新能源汽车轻量化关键2020年三季报点评零部件生产项目、差速器总成项目和偿还银行贷款。

公司计划投资3.85亿元拓展新能源轻量化产品线，建设转向节80万件，控制臂70万件，逐渐齿轮210万件的产能；并计划加大对天津传动的投资，建设年业绩符合预期产2万套模具及150万套差速器总成的产能，目前进展正在等待证监会审核。

同时公盈利快速回升司拟于日本名古屋地区投资设立100%控股子公司，计划进一步开拓日系汽车零部件配套市场，提升公司主营业务的全球市占率，保证公司可持续发展。

公司技术中信证券领先，客户优质，电动化产品升级。

公司掌握冷温热复合精密锻造的核心工艺技术，持续投入研发，2精锻科技014年至今研发费用率稳定在5%水平左右。

公司配套国内绝大部分主流300258外资品牌整车厂，包括大众汽车、通用汽车、福特汽车、丰田汽车等，国内和全球市场份额不断提升。

在电动化趋势下，公司开始为主机厂配套电机轴和减速器轴，单车价值量在100-200元区间；公司的差速器配套业务也从锥齿轮产品向差速器总成升级，单车价值量提升2020年三季报点评在100-240元。

2017年至今，公司已获得大众、格特拉克和业绩符合预期沃尔沃等客户的提名，新项目订单充沛。

随着未来新产品投放和天津工厂产能盈利快速回升逐步爬坡，公司新的一轮成长即将开启。

风险因素：汽车销量不及预期；新冠疫情控制不及预期；电动化普及不及预期；海外业务拓展以及非中信证券公开发行进展不及预期。

投资建议：公司是精锻齿轮行业龙头，产品技术领先，下游客户优质，受益电精锻科技动化趋势单车配套价值量显著提升；短期成长虽受新冠疫情影响显著，但长期看全球市场份额提升趋势不改，维持2020/21/22年EPS预测0.42/0.54/0.67元，维持“买入”评级。