浙商证券-浦发银行-600000-2021年三季报点评：风险继续出清，转型持续推进-211105

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报告导读风险继续出清，期待业务转型成效。

投资要点数据概览21Q1-3浦发银行归母净利润同比-7.2%，增速环比-10.2pc；营收同比-3.5%，增速环比+0.5pc；ROE9.7%，ROA0.70%；不良率1.62%，环比-2bp，拨备覆盖率146%，环比-5.6pc。

核心观点1、盈利增速下行。

21Q1-3净利润同比-7%，增速环比-10pc，归因减值拖累加大。

21Q1-3减值损失同比-4.1%，增速环比+11.4pc，归因风险出清力度加大。

展望未来，浦发银行风险出清后，战略转型有望带动盈利增速修复，密切关注。

2、风险继续出清。

21Q3浦发银行不良贷款连续7个季度双降，关注贷款同样实现双降，风险持续出清。

不良余额环比-0.6%，不良率环比-2bp；关注余额环比-4.6%，关注率环比-12bp，不良率、关注率均来到近5年最优水平。

拨备厚度小幅下降，拨备覆盖率环比-6pc至146%。

展望未来，风险出清下，实际资产质量不断夯实，有望为未来盈利增速的修复打好基础。

3、转型持续推进。

浦发银行转型持续推进，成效逐渐显现。

①客户基础向好。

活期存款占比上升。

21Q3浦发银行存款环比+1.3%，增速较总负债快2pc，存款占比提升。

存款中，活期存款环比+2.6%，活期占比提升。

②财富管理推进。

零售AUM达3.6万亿，较年初实现15%的较快增长。

③绿色战略升级。

2021年11月3日，浦发银行举办绿色金融发布会，推出一系列覆盖对公、零售、金市等业务线的绿色金融产品，绿色战略目标、经营体系进一步完善。

盈利预测及估值风险继续出清，期待业务转型成效。

预计2021-2023年归母净利润同比增长4.82%/10.26%/10.62%，对应BPS19.27/20.80/22.49元股。

现价对应PB估值0.44/0.41/0.38倍。

维持目标价19.15元（分红调整后），对应2021年PB1.0x，现价对应2021年PB0.44x，现价空间125%。

风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。