中信证券-宁波高发-603788-2020年三季报点评：业绩符合预期，经营迎来拐点-201021

《中信证券-宁波高发-603788-2020年三季报点评：业绩符合预期，经营迎来拐点-201021（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-宁波高发-603788-2020年三季报点评：业绩符合预期，经营迎来拐点-201021（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

10月20日公司发布三季报，2020年前三季度实现营收6.24亿元，同比-5.2%；归母净利润1.35亿元，同中信证券比-3.6%。

其中，2020年第三季度实现营宁波高发收2.32亿元，同比5.2%；实现归母净利润0.50亿元，同比-2.0%，符合市场预期。

公司是国内汽车变速器操纵系统龙头供应商，产品储备完善，经营优秀，充分受益行业自动挡变速603788器升级趋势。

2020Q3吉利、上2020年三季报点评通五等客户销量恢复明显，公司业绩有望迎来拐点。

我们维持公司2020/21/22年EPS预测0.86/1.03/1.24元，维业绩符合预期持“买入”评级。

公司2020年经营迎来拐点前三季度业绩符合市场预期。

10月20日公司发布公告，2020年前三季度实现营收6.2中信证券4亿元，同比-5.2%；归母净利润1.35亿元，同比-3.6%。

其中，2020年第三季度实现营收2.32亿元，同比5.2%宁波高发；实现归母净利润0.50亿元，同比-2.0%。

603788公司2020前三季度营收和业绩同比增速好于国内汽车产量（-6.6%）和公司第一大客户上汽通用五菱（-15.3%），符合市场预期。

公司毛利率为33.1%，同2020年三季报点评比-0.7pct，环比+1.4pcts。

费用率为7.4%，同比+0.3pct，环比-1.3pcts，其中销售费用率为4.6%，同比-0.0pct；管理费用率为1.8%，同业绩符合预期比-0.4pct；研发费用率为4.3%，同比+0.6pct；财务费用率为-3.2%，同比+0.2pct。

公司2020年前三季度经营迎来拐点业绩下滑，主要系因疫情影响，产销有所下降。

随着下游吉利、中信证券上通五等客户产销进一步回暖，公司业绩有望迎来拐点。

公宁波高发司产品储备完善，成本控制能力强。

公司注重603788研发，持续保持研发投入，研发费用率近年来保持在4%以上。

较强的研发能力使得公司产品储备完善，在变速器操纵器方面不断创新，从手动挡到2020年三季报点评自动挡、电子挡产品一应俱全。

同时，公司注重生产垂直整合，通过技术积累实现工艺优化、产线自制，成业绩符合预期本控制能力强。

伴随行业自动挡及电子挡变速器渗透率不断提高，公经营迎来拐点司产品持续上量，规模效应逐步增强，产品性价比不断提升。

2019年，公司约占国内自主品牌市场份额的3中信证券0%，龙头地位稳固。

高市占率保证了高且稳定的盈利能力，2019年公司整体毛利率为33.3%，净利率为19.0%，在行宁波高发业内均处于中上水平。

公司不断拓展客户，逐步加深603788渗透。

公司变速器、操纵器主要配套吉利汽车和上汽通2020年三季报点评用五菱等头部自主客户，受益于自动挡和电子挡渗透率不断提升的趋势；拉索主要配套一汽大众和上汽大众等头部合资客户。

2020Q2，吉利销量为37万辆，同比+15.4%；上通五销量为37万辆，业绩符合预期同比+15.9%；一汽大众销量达52万辆，同比+20.3%，有望带动公司业绩快速恢复。

同时，公司操纵器业务经营迎来拐点已开始加速渗透长城、奇瑞等自主品牌，且已开始配套江铃福特等合资品牌。

我们预计未来公司变速器操纵器客户还将继续向上拓展，有望依托与大众等优质中信证券合资品牌在拉索业务上的合作，实现变速器业务的渗透。