国联证券-蓝思科技-300433-玻璃盖板龙头迈入发展新周期-201019

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投资要点：全球消费电子国联证券玻璃盖板龙头公司深耕消费电子领域近二十年，业务涉及视窗与外观防护玻璃、蓝宝石、精密陶瓷、精密金属、触控模组、组装等。

凭借逐步积累的技术创新能力、定制化生产、快速响应和规模交付等竞争优势，公司已与苹果、三星、华为、特斯拉、亚马逊等优质客户持续开展深度合作，并且市场份额在2020上半年得到蓝思科技显著提升，整体业务规模和盈利水平在业内处于领先地位。

纵向整合战略迈入发展新周期依托在玻璃、蓝宝石、精密陶瓷、300433精密金属、触控、贴合、模组等产品领域具有的领先技术和地位，公司积极推动产业链垂直整合，旨在为终端客户提供一站式产品和服务。

通过收购可成科技旗下可胜科技、可利科技两家公司各100%股权，公司一方面有望顺利切入大客户金属结构件的供应体系；另一方面“玻璃+金属”的组合方案有望加速公司产品在客户端的渗玻璃盖板龙头迈入发展新周期透，并有望助力其开拓系统组装业务，迈入发展新周期。

从消费电子向汽车市场横向延伸公司业务从消费电子横跨至汽车电子领域，看好其成长空国联证券间被进一步打开：1）智能机迎来5G换机周期，整机厂商有望加速技术迭代和产品升级，有望给市场带来新的增量；2）可穿戴设备需求处于快速成长期，有望带动蓝宝石等新材料市场的增长;3）汽车电子市场潜力巨大，车载面板目前已成为中小尺寸面板市场中仅次于智能机的第二大应用。

公司方面正积极推进新产能项目建设，在当前产能利用率高企的情况下，有望为未蓝思科技来业绩的增长提供有力支撑。

盈利预测及投资建议：预测公司2020-2022年营业收入分别为374.9亿元、467.2亿元和587.7300433亿元，归母净利润为45.05亿元、58.32亿元和75.82亿元，同比增长82%、29%和30%，每股收益分别为1.03、1.33和1.73元，对应PE分别为34、26和20倍，首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：1）下游市场需玻璃盖板龙头迈入发展新周期求不及预期；2）新产品客户渗透不及预期；3）产能扩张进度不及预期；。