中信证券-艾德生物-300685-2020年三季报点评：业绩恢复快速增长，研发投入持续增加-201021

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公司2020年前三季度业绩快速恢复，内生利润端（剔除股权激励费用影响）同比增长约25中信证券%，符合市场预期。

综合考量三季报的业绩情况以及疫情对业绩的影响，略下调公司20艾德生物20-2022年EPS预测至0.74/1.06/1.42元（原为0.82/1.09/1.44元），现价对应PE115/81/60倍，维持“增持”评级。

业绩逐季恢复，2020年前三季度内生利润端同比增长约23006855%。

2020年前三季度公司营业收入4.84亿元，同比增长12020年三季报点评7.35%，归母和扣非净利润为1.26亿/1.02亿元，同比分别增长15.87%/10.83%。

2020年前三季度，公司计提股业绩恢复快速增长权激励费用3843.92万元，若剔除该因素影响，则归母净利润达到1.65亿元，同比增长25.21%。

从单季度来看，公司Q3营业收入2.0研发投入持续增加1亿元，同比增长37.15%，归母和扣非净利润同比分别增长47.67%/35.74%。

公司整体业绩符合市场预期，疫情后医院就诊量逐季中信证券恢复，公司肿瘤基因伴随诊断产品刚需属性明显。

肿瘤伴随诊断平艾德生物台型企业，稳步推进产品和技术创新。

公司持续发挥技术平台优势，与知名药企建立300685战略合作关系，促进开拓海外市场。

公司在2020年Q3与默克、海和生物达成靶向药物临床研究战略合作关系，利于公司品牌力2020年三季报点评提升，公司产品艾惠健（升级版）将用于在日本的伴随诊断注册，助力公司切入海外市场。

公司持续推进技术创新，继BRCA1/2获批后，公司加快布局基于NGS平台的HRR、HRD产品的研发；公司的PDL1（IHC平台）已处于注册审批中的技术审评阶段，且公司基于NG业绩恢复快速增长S技术平台的肿瘤免疫药物诊断产品及配套的数据分析软件正稳步推进，其预测疗效的能力将优于现有的主流检测方法（如PDL1、MSI、TMB等）。

毛利率略有研发投入持续增加下降，研发投入持续增长。

毛利率角度，由于占比逐渐提升的多基因联合中信证券试剂的成本较高、检测服务的成本增加，2020年前三季度公司综合毛利率同比下降2.92个百分点至87.39%。

公司研发投入艾德生物持续增加，2020年前三季度研发投入8651.26万元，同比增长32.31%，占比营业收入达到17.87%。

此外，2020年前三季度公司销售费用率同比下降7.10个百分点，主要系疫情影响下市场推广活动300685减少。

2020年前三季度公司经营活动现金净流量1.49亿元，同比增长11.2020年三季报点评16%，现金流表现良好。

风险因素：产品价格维护不达预期，行业业绩恢复快速增长竞争加剧，新品研发不达预期。

投资建议：公司2020年研发投入持续增加前三季度业绩快速恢复，剔除股权激励费用影响后利润端有近25%的增长，符合市场预期。

综合考量三季报的业绩情况以中信证券及疫情对业绩的影响，略下调公司2020-2022年EPS预测至0.74/1.06/1.42元（原为0.82/1.09/1.44元），现价对应PE115/81/60倍，维持“增持”评级。