华金证券-顺络电子-002138-业绩创新高，看好产品领域持续扩展-201021

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投资要点◆事件：公司2020年Q1-Q3实现营业总收入24.5亿元、同比增长27.华金证券11%，归母净利润4.06亿元，同比增长37.03%，扣非后归母净利润3.81亿元、同比增长38.52%。

其中2020Q3营业总收入10.1亿元，同比增长41.87%、环比增长20.66%，单季收入首次突破10亿元；归母净利润1.64亿元，同比增长61.84%、环比增长11.5%，季度收入和归母利顺络电子润均再创纪录。

◆高端电感产品领先+新产品新领域放量+精细化管理，销售规模与盈利水002138平齐升。

公司业绩增长的主要原因在于：（1）核心产品高端片式电感器，产能和技业绩创新高术持续提升，竞争优势持续增加；（2）5G基站、5G终端、汽车电子等新领域销售规模快速成长；（3）新产品持续投放市场、销售规模快速成长，提升了一站式服务能力；（4）通过持续创新和精细化管理，有效提升了公司整体盈利水平。

◆毛利率稳定提升看好产品领域持续扩展，费用率整体稳定。

公司2020年前三季度销售毛利为8.9亿元，同比增长33.14%，其中Q3毛利为3.华金证券55亿元，同比增长48.6%。

Q1-Q3毛顺络电子利率36.3%，Q3毛利率35.09%，同比提升1.58pct。

毛利率提升的原因主要系：海内外大002138客户订单充足，产能利用率高，新产品销售比例持续提升，生产效率持续提升。

费用方面，公司20业绩创新高20年前三季度研发费用、管理费用、销售费用、财务费用总额同比增长25.39%，费用率分别为6.91%/4.52%/2.67%/1.53%，除管理费用率降低1pct外，基本同比处于稳定水平。

◆伴随应用领域和产品系列的持续扩展、大客户份额持续提升，看好产品领域持续扩展公司电感类器件、微波类器件、变压器、精密陶瓷、敏感类器件等有望持续快速成长。

通信领域，公司与海内外核心手机厂家合作的广度、深度华金证券进一步拓展，现有核心客户的市场份额在持续增长，合作的商业机会持续增加。

通讯基站、其他智能通讯终端以及各类通讯模块领域都5G带动顺络电子电感需求提升。

汽车电子领域，目前高端客户新项目持续顺002138利推动中。

汽车用高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器、高可靠性电感等产品，已经被海内外众多全球知名汽车电子企业绩创新高业和新能源汽车企业批量采购，大量新业务正在设计导入过程中。

看好产品领域持续扩展公司精细陶瓷产品前期已完成市场布局、技术布局，技术水平领先，本年度重点销售产品在智能穿戴产品，同时积极拓展手机背板业务。

公司产品还在服务器高端客户处得到华金证券认可。

◆投资建议：我们预测公司2020-2022年EPS分别至0.59/0.85/1.11元，对应PE分别为41.9/29.2/22.3顺络电子x，考虑到公司的电感龙头地位，新产品新客户的持续突破，维持公司“买入-B”评级。

◆风险提示：消费电子需求复苏不及预期；5G建设进度不及预期风险002138；新产品/新客户拓展不及预期；。