中信证券-建龙微纳-688357-2020年三季报点评：Q3业绩亮眼，分子筛龙头开启高速成长-201021

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核心观点2020年前三季度公司实现营业收入3.2亿元，同比增长3.67%；归母净利润93中信证券78万元，同比增长36.42%。

制氢产品收入均比上半年明显增加，其中“建龙微纳小家氧”产品维持高速增长且收入占比超过30%。

688357公司产品毛利率提升，费率下降，盈利能力持续提升。

看2020年三季报点评好公司发展前景，维持“买入”评级。

Q3业绩亮眼前三季度利润增长强劲，扣非同比+42.8%。

公司2020年前三季度实现收入3分子筛龙头开启高速成长.20亿元，同比增长3.67%；归母净利润9378万元，同比增长36.42%；扣非归母净利润为7883万元，同比增长42.80%。

其中Q3单季度实现扣非净利润3685万中信证券元，同比大增102.95%。

制氧分子筛收建龙微纳入占比过半，“小家氧”继续维持高增。

前三季度公司制氧系列产品收入1.79亿元，占总收入的56.07%，其中“小家氧”688357制氧分子筛收入9890元，同比增长219%，收入占比已经超过制氧产品的一半，占同期总营收比例持续提升至30.86%。

我们认为公司制氧分子筛新增产能逐步落地，同时产品结构持2020年三季报点评续优化，有望支撑业绩高增。

制氢新增产能逐步投放，收入Q3业绩亮眼贡献逐步提升。

前三季度制氢分子筛实现收入4072万元分子筛龙头开启高速成长，比上半年新增2850万元。

销售收入中信证券占比也从上半年的6.71%上升至12.74%。

预计随着制氢分子筛产能逐步落地，制氢产品也将拉建龙微纳动公司收入利润。

原料价688357格及期间费率下降，净利率提升明显。

前三季度部分原料价格走低，使得综合毛利率同比上升7.85个百分2020年三季报点评点至47.06%。

同时公司资产结构优化，贷款减少，使得财务费用同比减Q3业绩亮眼少55%。

其他分子筛龙头开启高速成长期间费率也均呈现下降趋势，公司报告期内净利率高达29.35%，同比提高7个百分点。

风险因素：项目建设不及预期中信证券、工业分子筛需求放缓、制氧机打入市场缓慢。

投资建议：考虑下半年公司分子筛产能投放进度加快，预计其全年业绩明显高于此前预测，我们上调公司2020-2022年归母净利润预测至1.25/1.60/2.34亿元（原预测为0.96/1.47/2.2建龙微纳1亿元），对应EPS预测为2.16/2.77/4.05元。

维688357持“买入”评级。