天风证券-红旗连锁-002697-20Q3主业20Q3净利润+6.9%yoy，加速新开门店拓展市场-201021

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1.事件公司公告，公司2020年第三季度营业收入天风证券为22.91亿元，同比增长11.30%；归母净利润为1.42亿元，同比减少16.15%。

公司2020红旗连锁年1-3季度营业收入为68.09亿元，同比增长15.64%；归母净利润为4.03亿元，同比降低0.78%。

2.点评2.1.营业收入：同店&新开门店共同推动营收+11.30%公司2020年1-3季度营业收入为68.00269709亿元，同比增长15.64%。

其中20Q3公司营业收入为22.91亿元，同比增长11.30%20Q3主业20Q3净利润+6.9%，主要是同店和新开门店共同推动。

2.2.毛利率：Q3毛利率增加1.25pct，毛利率呈提加速新开门店拓展市场升趋势20Q3公司毛利率为30.95%，同比增加1.26pct，20Q1-3公司毛利率为30.44%，同比增加0.40pct，公司持续进行产品调整，毛利率呈提升趋势。

2.3.期间费用：期间费用率增加1.52pc天风证券t20Q3公司期间费用率24.47%，同比增加1.52pct；其中销售费用率22.99%，同比增加1.40pct；管理费用率1.68%，同比增加0.09pct；财务费用率-0.20%，同比增加0.02pct。

2.4.净利润：剔除新网银行收益，主业净利润Q1-3上升15.34%20Q1-3公司归母净利润为4.03亿元，同比降低0.78%；其中投资收益贡献7978万元，同比下降36.65%，主要系新网银行疫情下放贷谨慎，剔除新网银行投资影响公司主业实红旗连锁现净利润32317万元，同比上升15.34%；2.5.现金流充沛为内生外延打下夯实基础公司现金流充沛，20Q3货币资金达到15.45亿元，为内生外延打下夯实基础。

公司20Q3经营活动净现金流为0.77亿元，比上年同期增加28.33%，主要是供002697应商货款支付增加所致。

公司20Q1-3经营活动净现金流为0.09亿元，比上年同期减少2.6720Q3主业20Q3净利润+6.9%亿元。

3.投资建议四川省内便利店龙头，加速新开门店&外延并购提升市占率，永辉赋能发力生鲜供应链，新网银行加速新开门店拓展市场增厚业绩。

综合预计2020-22年净利润分别为5.9/6.6/7.5亿，天风证券当前市值对应19/17/15xPE，维持买入评级。

风险提示：宏红旗连锁观经济下滑，疫情影响门店扩张，并购整合不及预期，消费者消费需求下降。