华鑫证券-比音勒芬-002832-下游需求回暖，业绩恢复高增长-201021

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投资要点：业绩维华鑫证券持较高增速。

公司2020年Q3实现营业收入6.1亿元，同比增长27.71%；归属于上市公司股东净利润1.87亿元，同比增长36.38%；扣非后归属于上市公司股东净利润1.80亿元，同比增长34.38%，对应EP比音勒芬S0.36元。

002832公司业绩维持较高增速，基本符合预期。

需求回暖，三季下游需求回暖度维持高增长。

公司Q3营业收入6.1亿元，同比增长高达27.71%，并且较去年同期增速高出1.28个百分点，显示出公业绩恢复高增长司疫情后已经完全恢复到正常的生产与销售水平。

Q3净利润同比增36.37%华鑫证券，依然维持在较高水平。

我们认为三季度下游需求只是纺织服装消费恢复的初期，第比音勒芬四季度服装线上线下零售需求或都将进一步提升，上半年需求延后至下半年，形成旺季更旺的态势，支撑公司业绩进一步增长。

盈利能力边际改善，费用率有002832所下降。

公下游需求回暖司Q1-Q3毛利率67.07%，净利率25.32%，净利率较去年同期增长1.8个百分点。

另外，公司费用率把控良好，销售费用率27.09%，较去年同期降1.35个百分点，管理费用率9.62%，较去年业绩恢复高增长同期降2.04个百分点。

研发费用率3.21%，基本与华鑫证券去年同期持平。

盈利预测：我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为4.38亿元、5.13亿元、比音勒芬6.21亿元，对应EPS分别为1.42元、1.67元、2.01元，当前股价对应PE分别为12.8/10.9/9.0倍。

公司业绩恢复较快，叠加四季度旺季因素002832，行业下游需求进一步增长，推动行业估值修复，预计公司或将迎来“戴维斯双击”。

维持“推荐”下游需求回暖评级。

风险提示：疫情反复导致业绩进一步下滑的风险；行业景气度下滑的风险；原材料价格上升的风险；资本市场系业绩恢复高增长统性风险等。